一、问题：业绩承压，行业整体处于筑底阶段 2025年，中药行业整体业绩低于市场预期，营收与盈利能力均面临压力。数据显示，2025年前三季度中药上市公司实现营业总收入约2590亿元，同比下降逾4%；归母净利润约295亿元，同比下降约1.5%。毛利率与净利率呈逐季下行趋势，行业盈利能力仍待修复。 从单季度看，2025年第三季度营业总收入同比下降约1.2%，归母净利润同比降幅扩大至5.6%，净利率环比下降明显。尽管营收降幅逐季收窄，出现边际改善，但利润端修复仍偏慢，行业整体仍处于筑底阶段。 二、原因：多重压力叠加，短期扰动因素集中释放 本轮业绩回落并非单一因素所致，而是多项压力在同一阶段集中显现。 其一，高基数效应压制增速。2023年至2024年初，流感、支原体肺炎等呼吸道疾病集中暴发，带动感冒呼吸类非处方药需求快速增长，抬高了同期基数。进入2025年后，对应的需求回落，直接拖累相关品类企业营收同比表现。 其二，渠道库存压力显现。需求高峰期部分企业加大备货，渠道库存随之上升。2025年终端动销放缓，渠道普遍进入去库存周期，企业出货节奏受到制约，收入空间被深入挤压。 其三，院内市场受到外部因素影响。医疗行业合规整治持续推进，对院内采购节奏与销售模式带来影响，部分依赖院内渠道的中药企业短期承受较大销售压力。 三、影响：行业分化加剧，头部与尾部企业走势分化 在整体承压背景下，行业分化继续加深。数据显示，2025年前三季度，仅约35%的中药上市公司实现营收正增长，约49%的企业归母净利润实现正增长。其中有13家企业归母净利润增速超过50%，体现出较强的经营韧性。 从边际改善看，仁和药业、以岭药业、步长制药、康恩贝等企业在第三季度营收与利润均出现较明显修复，表达出积极信号。这类企业普遍较早布局“院内+院外”协同，尤其在电商渠道拓展上进展较快，在一定程度上对冲了院内市场的阶段性压力。 截至2026年2月下旬，已有35家中药上市公司发布2025年业绩预告或快报，其中18家利润增速为正，多数企业业绩呈回升态势，行业触底迹象逐步显现。 四、对策：多路径寻求增长，创新与渠道双轮驱动 面对行业压力，中药企业正加快探索多元增长路径。 在渠道层面，加速向院外市场转型成为共识。电商渠道为中药非处方药打开新增量，一些企业通过直播、线上旗舰店等方式提升触达和转化，带动终端销量。 在产业链层面，部分企业向上游中药材种植、加工环节延伸，通过强化原料供给与质量控制来稳定成本、提升抗风险能力。 在研发层面，中药创新药投入继续增加。数据显示，2025年前三季度行业研发费用率同比小幅提升。部分企业推进中药与现代医学的结合，加快新药注册申报，希望在政策支持下打开更大市场空间。 五、前景：集采深化推进，2026年结构性机遇有望释放 展望2026年，集采政策的持续推进仍将是影响行业格局的关键变量。集采压缩部分产品价格空间的同时，也将加速出清，推动资源向具备品牌、研发与渠道整合能力的头部企业集中。 同时，国家对中医药传承创新的支持力度延续，中药在基层医疗、慢病管理、健康养生等场景的应用持续扩展。随着渠道库存逐步消化、需求端趋稳回升，行业基本面有望在2026年迎来更明确的改善，价值重塑进程或将加快。
作为传承千年的民族产业，中药行业正处于从规模扩张转向质量提升的关键阶段。在政策与市场共同作用下，能够兼顾传统优势与现代技术、平衡短期经营与长期投入的企业，或将率先走出调整期，并在行业新一轮竞争中占据先机。