天风固收团队给大家聊聊存单利率有没有可能跌破1.5%。说实在的，这事儿关键得看下面几点：首先是R007能不能长期待在1.5%以下，这直接定了存单二级收益率的底。其次得盯着买断式和MLF中标价格的动静，这直接关系到银行怎么选债。最后还是看存单供需的格局，只要净融资还是负的、买卖还比较平衡，发行再多也难把利率顶上去。 回头看这次的税期资金面确实超预期平稳，没多少波动，打新也没怎么捣乱。因为有同业存款利率要下调的预期在托底，大家都抢着买存单。加上央行没怎么放水来应对这事儿，隔夜资金晃晃悠悠就在低位晃悠，7天的钱更是往下滑了2BP。 再说说存单一二级收益率这两周为啥掉得这么快？大概是因为同业存款利率要调的消息传开了，大家觉得存单比短债更划算。这跟去年2024年12月非银机构配债那次情况挺像的。不过接下来到了3月中下旬，这波下行的劲儿恐怕要弱了点儿，大家得防着反弹的风险，尤其是9个月和1年的存单。 说到底看供给会不会猛增。按老规矩季末一般都要发多点来补指标或者筹钱。另外要是非银机构主要是为了买便宜货而不是被动要发新债去配债的话，那银行那边为了补钱肯定还要接着发存单。 过了这一季银行在发债上的压力可能会小一些。如果R007跟着DR007往下跑了，这就给二级收益率留出了往下砸的口子；但也别高兴太早了，要是一级收益率跌破1.5%，银行为了不借央行贵的中长期钱可能就更爱发存单了。因为这个期限的存单能让流动性指标好看点，要是真放开了大量发出来反而又会把利率给顶回去。 我们觉得跨季后要是R007真的往下降了，理论上也能带着存单往下冲一冲，1年的品种或许会阶段性的冲过央行工具的成本线。不过能不能一直降下去还得看几大硬伤： 一个是供给那边的隐患。要是利率跌太多低于央行的钱了，银行肯定特别想发，一放量就会把价格给托起来。 二是市场的需求释放完了之后说不定还会反过来把供给给拉高了。短期内非银机构抢着买能把价格砸下来，但这也会把银行的窟窿给挖大了；要是大家都不去存定期转去买存单了，银行缺的钱就更多了。 三是1.5%这个位置跟政策利率的利差已经很小了。这里面的细分项“DR007-政策利率”、“R007-DR007”和“存单利率-R007”都不咋地。①“存单利率-R007”现在收得很窄了，想再降就得看R007能不能再跌一点才行。②“DR007-政策利率”现在就在20个BP左右晃悠挺稳的，要是离政策利率太离谱了不行的话央行就会收紧钱袋子去引导它回来。③“R007-DR007”虽然还能再往一块挤一挤但也有下限限制的。 总之呢，能不能跌破1.5%主要看三点：R007能不能稳住1.5%的下限；买断式和MLF的中标价有没有变；以及供给有没有被大量发行给撑起来。