尽管地缘政治紧张局势还在支撑金价，但光靠它已经没法让黄金持续上涨了。汇通财经APP显示，实际收益率、美元汇率还有利率预期这些宏观因素才是关键，它们把避险需求给盖过去了。 看看数据就知道了。伊朗那边打仗升级以后，金价反而跌了差不多14%。这种情况在2022年也发生过。俄罗斯入侵乌克兰那会儿，刚开始金价是涨的，但后来随着通胀传到利率上，这涨势就没了。这说明光看地缘政治是不行的，得看这些事儿怎么影响通胀、货币政策还有美元。 能源价格高也让通胀的前景变得复杂了。地缘政治紧张搞得油价涨了，这增加了通胀持续高企的风险，也让央行放松货币政策的路子变得更难走。要是利率一直维持“更高更久”的环境，实际收益率就会保持高位，这对黄金是个逆风。上周美联储没降息，鲍威尔主席也说了得看到通胀更明确的进展才会动手，不过还是有经济学家预计今年9月和12月会有两次25个基点的降息。 虽然这么看短期内金价有点危险，但中长期还是有支撑的。央行需求虽然还在支撑金价，不过买的速度慢下来了。世界黄金协会的数据显示，1月份才净买了5吨黄金，离2025年月均27吨的水平差得远呢。不过呢，资金流向还是显示出结构性兴趣的。乌兹别克斯坦买了一点黄金，但被俄罗斯卖掉的给抵消掉了。马来西亚这些新买家出现了，韩国银行也可能回归了，说明需求基础正在慢慢扩大。 说到ETF这边也是这样。资金流一直流出就是给价格施压的一个重要原因。自从伊朗战争爆发后，持仓量就把今年早些时候涨的大部分都吐回去了。历史上看ETF仓位变动和金价还有美国货币政策预期关系很大。要是今年晚些时候美联储真的降息了，可能会引发新一轮流入从而支撑价格；要是一直是“更高更久”的环境呢，那就可能让流出继续成了逆风。 综合来看虽然短期风险增加了点，但整体我还是比较看好黄金的。毕竟今年到现在金价还涨了差不多6%呢。不过要是回调深一点也可能吸引买盘进来。说到底啊黄金的走向还是得看这些地缘政治事件怎么影响通胀、货币政策预期和实际利率。