一、营收规模再创新高，增长势头持续强劲 2月26日，瑞幸咖啡发布2025年第四季度及全年业绩报告。数据显示，公司全年总净收入达492.88亿元，同比增长43.0%；全年净利润为36亿元，同比增长21.6%。截至2025年末，瑞幸全球门店总数达31048家，全年净增门店8708家，同比增长39.0%，其中中国市场门店达30888家，自营门店20144家，联营门店10744家。 用户规模同步扩大。2025年全年新增交易客户超1.1亿，年末累计交易客户突破4.5亿，月均交易客户达9415万，同比增长31.1%。第四季度月均交易客户更增至9835万，同比增长26.5%，显示品牌消费市场的渗透仍在加深。 从营收结构看，自营门店收入362.43亿元，同比增长41.6%；联营门店收入115.94亿元，同比增长49.7%，联营模式的快速扩张成为重要增量来源。全年现制饮品销量达41亿杯，同比增长39%。订单规模扩大带来更强的供应链议价能力，叠加数字化运营对人力与库存成本的优化，全年GAAP营业利润达50.73亿元，营业利润率为10.3%。 二、外卖大战搅动行业，配送成本大幅攀升 2025年，国内主要电商与本地生活平台加码即时零售与外卖业务，通过大规模补贴争夺流量，餐饮行业成本结构随之承压。瑞幸作为现制饮品头部品牌，在这轮竞争中一上获得订单增量，另一方面也面临成本上行。 在补贴带动下，瑞幸外卖订单明显增长。2025年第三季度，外卖渠道营收占比由常见的10%至20%抬升至30%以上，推动当季总净收入达152.87亿元，同比增长50.2%，创单季新高。但外卖增长同时推高平台佣金与配送支出。第三季度配送费用达28.9亿元，同比增长211%，成本压力迅速显现。 此趋势在第四季度延续。财报显示，第四季度总净收入同比增长32.9%至127.77亿元，但净利润同比下降39%至5.18亿元，净利润率由上年同期的8.8%降至4.1%，GAAP营业利润率较2024年同期下降4.1个百分点。自营门店店级运营利润率也由19.8%收窄至15.0%。 全年看，2025年配送费用合计68.79亿元，较2024年的28.21亿元增长143.8%，增幅显著快于营收增长，成为利润被压缩的关键因素。 三、价格战趋于平息，行业转向价值竞争 外卖补贴战难以长期维持。随着2025年第四季度各平台逐步收紧补贴力度，竞争开始回归理性。同时，曾以“全场9.9元不限量”引发价格战的库迪咖啡于2026年2月宣布终止该活动，核心产品价格普遍上调，持续近两年的低价竞争阶段性告一段落。 面对外部变化，瑞幸也在调整定价策略。自2024年起，公司逐步缩小9.9元活动覆盖范围；2025年进一步将其限定在少量基础款产品，多数产品价格回升至10.9元至13.9元区间，以在增长与盈利之间寻求更稳健的平衡。 这一变化反映了战略重心的转移：从更强调规模扩张，转向同时关注规模与盈利质量。行业层面，现制咖啡市场也正从价格驱动的竞争，逐步走向以产品力、品牌力与运营效率为核心的价值竞争。 四、规模效应持续释放，前景仍具支撑 尽管短期利润承压，瑞幸基本面仍较稳健。超过4.5亿的累计交易客户提供了庞大的消费基础，持续扩张的门店网络和不断优化的供应链体系，也为长期竞争力提供支撑。随着外卖补贴降温、定价更趋合理，利润率修复空间有望逐步打开。 从行业角度看，现制咖啡渗透率仍有提升空间。在消费升级背景下，品质与便利性需求仍在释放，头部企业的规模优势有望在新一轮竞争中发挥更大作用。
从“拼低价、抢流量”到“提效率、做价值”，咖啡行业竞争正在进入新阶段。财报反映的配送费用上升与利润波动提醒市场：规模扩张不是终点，只有在可持续的成本结构和稳定的产品力基础上实现增长，企业才能在消费升级与竞争迭代中保持更持久的韧性。