高盛对冲基金业务的Tony Pasquariello最近在报告里讲了个事，他跟的那些机构大佬，基本上个个都看空市场。那些最懂现货商品的人就更慌了，伊朗要是拖着不解决，大家心里就更没底。现在这种局面让投资变得特别难，往下走的风险比往上涨的压力大多了。他觉得伊朗这一仗就是最大的石油供应冲击波之一，但美国股市到现在跌得也不多，这事儿本身就挺让人不放心的。他还引用一个同事的话，说市场现在越来越爱做空时间，这仗拖得越久，到时候市场就容易变成真正的增长恐慌，而不仅仅是个简单的通胀问题。Tony列出了多头和空头两边的理由。多头说大家都看空，情绪指标跌到去年4月以来的最低点；CTA策略也减了很多多头头寸；大型指数那边也已经建好了空头；标普500和纳指的RSI都很低；再加上伊朗谈判好像也有个大概的轮廓了。空头那边的理由是长线资金还没到彻底投降的地步；全球债券也不太平；冲突这48到72小时内没见缓和；搞现货的人传递出来的信号更悲观。Tony的总结是技术面好像有点平衡了，但更大的风险还是偏负面。以后这种大跳涨或者大跳水肯定还会有，风险回报还看不准，直觉上还是跌得更厉害。 他去欧洲出差的时候也看到了更真实的情况。那些懂实物商品的人比光看数据的投资者更担心。这次冲突把石油、天然气这些实物流通给彻底卡死了，还搞出了一堆限制政策。对企业来说这就是通胀压力大，对经济增长的伤害也越来越大。现在的市场主流看法是觉得这就是个供应驱动的通胀冲击，不是什么大的增长问题。这体现在全球利率急跌和周期股跑赢防御股上。他翻了翻历史数据，2024年2月标普500从高点跌了19%，2024年夏天VIX涨到了65以上，BKX在SVB危机时跌了35%，纳指2022年全年跌了33%。“这次造成的损伤还没到那个级别”，他觉得这也不代表风险就释放完了。 欧洲那边高盛数据显示以前攒下来的多头头寸正在被快速平掉。高盛已经把欧元区2026年GDP的预测砍掉了一半多，还觉得欧洲央行四月和六月各加一次息。亚洲市场就显得皮实多了。韩国虽然外资一直在卖美国存储芯片股回调了但KOSPI今年还是涨了29%。日本那边虽然大宗商品压力大东证指数这周还涨了1%。从客户反馈来看韩国和日本是最让人心里有底的两个市场。 尾部风险依然很高得很建议大家增持现金Tony用四个字概括了所有判断：尾部风险高企。他拿英伟达（NVDA）和埃克森美孚（XOM）的远期市盈率走势往一块靠作为例子说明市场结构变了。“我还是觉得没必要不把风险简化掉适当加点现金备好随时加仓——我知道说起来容易做起来难。”Pasquariello写道。