贵州茅台这次让国金证券给它了个买入评级，目标价定在了1773元。刘宸倩和叶韬最近研究了茅台，发了一份报告，讲的是公司正在搞的“市场化转型”。他们认为，茅台现在推的这套方案，核心就是让价格跟着市场走，也尽量保持稳定。借着行业现在还在底部的时候，把销售渠道彻底调整一遍。以后要建一个“自售 经销 代售 寄售”这种模式的新体系，把厂家和商家的关系重新理清楚，把重心从以前的品牌、渠道驱动转到以用户和服务为驱动。具体来说，公司想建一个像金字塔一样的产品结构。塔基是普茅，塔腰是陈酿，塔尖是年份酒，通过不同的价格把消费群体分开。销售渠道上，以前那种“自售 经销”的二元模式要变了。他们打算把原来的直营分销取消了，改用代售和寄售的方式。这样经销商手里的资金压力能小点，公司还能更好地控制供货量。以前商家都在等着客人上门（坐商），以后得主动出去跑业务（行商），大家一起分担风险。 渠道布局也会变成批发、线下零售、线上零售、餐饮和私域五大块儿并行。经销渠道负责做深服务和网络覆盖，自售渠道直接接触消费者（C端），代售和寄售主要是通过物权不转移来帮忙调节库存。最后就是价格机制要市场化了。以自营零售的价格作为标准，定销售合同价和佣金比例。以前大家都靠卖货赚差价挣钱（价差获利），以后得靠服务来拿佣金了。 现在春节动销情况不错，说明改革已经开始见效了。看好这个改革能帮茅台拿到更多的消费需求，提高经营质量，把估值也往上推一推。行业现在处于底部企稳阶段，茅台恢复得快，是个高胜率的配置选项。 我们预测茅台2025到2027年的总收入分别是1801亿、1879亿和1966亿元，同比增长分别是3.4%、4.3%和4.7%。净利润分别是890亿、925亿和970亿元，同比增长分别是3.2%、4.0%和4.9%。现在的股价对应的市盈率分别是20倍、20倍和19倍。 按照历史估值水平和现在白酒行业的情况来看，给它2026年24倍的市盈率比较合理。算下来目标价就是1773元了。维持“买入”评级。不过也得注意点风险：改革可能不如预期顺利；宏观经济恢复得也可能没那么快；还有禁酒令这类政策风险或者食品安全问题。 最近90天内有23家机构给它评了级：19家说买它（买入评级），3家说可以增持，1家觉得没啥特别的（中性评级）。过去90天机构给出的目标均价是1917.13元。