虎牙近日公布的2025年财务报告显示，公司向综合游戏生态服务商转型的过程中取得明显进展，各项经营指标稳中向好。 从收入结构看，虎牙的多元化战略正在加速释放增长动能。全年总收入65亿元，虽然同比增速为7%，但第四季度增速明显加快至16.2%，达17.4亿元，创下近十个季度新高。这种加速增长主要源于业务结构的优化。游戏涉及的服务、广告与其他收入全年增长59.4%至5.9亿元，已连续两个季度占比超过三成，逐步成为与直播收入齐头并进的重要支撑。直播收入全年达11.5亿元，虽保持相对稳定，但在总收入中的占比逐步下降，这正说明虎牙的业务转型正在逐步推进。 虎牙游戏生态转型的成功，源于其构建了覆盖全网的内容营销体系。公司不仅深耕自有的虎牙直播APP，还已成为抖音、视频号等主流平台的头部游戏MCN机构，拥有Uzi等顶级主播资源。这种全平台内容覆盖能力，使虎牙能够有效连接游戏厂商和用户，拓展至游戏联运、道具销售、游戏广告等多个业务领域。特别是在游戏发行上，虎牙实现了关键突破。《鹅鸭杀》手游于2026年1月上线，24小时新增用户突破500万，6天内超过1000万，大部分时间位居App Store免费游戏排行榜首，成为业界现象级发行案例。这充分验证了虎牙"以内容打造和营销引领渠道"发行策略的可行性。 赛事运营上，虎牙也实现了重要升级。第四季度，虎牙平台直播近100项版权赛事，推出约40档自制赛事及PGC节目。特别是12月，虎牙成为《英雄联盟》职业赛事"德玛西亚杯"的主办方，这是英雄联盟官方首次将赛事主办权授予第三方直播平台，标志着虎牙从"独家版权直播方"向"全流程赛事主办方"的战略升级。这不仅提升了虎牙游戏产业链中的地位，也创造了新的商业机会。 从盈利能力看，虎牙的核心经营表现持续改善。非美国通用会计准则下，2025年净利润为9950万元。更重要的是，经调整运营利润已连续三个季度为正并持续提升，第四季度与全年均实现转正。这表明公司在剔除一次性因素后，核心经营盈利能力逐步夯实。 用户规模上，虎牙保持稳定增长。第四季度月活跃用户总数达1.6亿，为业务发展提供了坚实基础。稳定的用户规模与优质的内容生态形成良性循环，更巩固了虎牙在游戏直播领域的竞争地位。 虎牙还启动了投资者回报计划。公司宣布基于"2025-2027年股息计划"派发总额约3100万美元的2026年现金股息，每股0.135美元。在此前启动的最多1亿美元回购计划下，截至2025年12月底，公司已回购价值7550万美元的股票。这些举措反映了公司对经营前景的信心。
虎牙的财报反映了中国游戏产业生态的演进趋势。在用户红利逐步放缓的背景下，深耕垂直领域、构建多元变现能力已成为行业共识。虎牙的转型实践为同类企业提供了参考，但其能否在激烈竞争中保持领先地位，仍需市场检验。