中国人民银行日前在国新办新闻发布会上宣布——将灵活开展国债买卖操作——继续充实货币政策工具箱；此举措表明了贯彻落实中央金融工作会议精神、完善货币政策调控机制的方向。 从政策背景看，充实货币政策工具箱是当前金融工作的重点。公开市场操作是央行开展货币政策调控和流动性管理的重要方式，涵盖各期限回购、中期借贷便利、国债买卖等工具。其中，买断式回购主要通过买卖国债实现，增加国债买卖操作，将使央行的工具组合更灵活、更丰富。 从实际运用看，2025年以来央行已加大公开市场工具运用力度。数据显示，各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元。这些操作有助于保持市场流动性合理充裕，稳定短期利率运行，为实体经济提供相对稳定的金融环境。 国债买卖操作具有多重意义。首先，有助于加强货币政策与财政政策的协同。近年来积极财政政策持续发力，政府债券发行规模扩大。2025年国债发行规模达16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额约40万亿元。其中，银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿元、5万亿元和2万亿元。银行等机构出于资产配置和流动性管理需要，是国债的主要持有者。在满足机构配置需求的基础上，人民银行通过买卖国债，可在一定程度上改善市场供求关系，支持国债以合理成本平稳发行。 其次，有助于发挥国债收益率曲线的定价基准作用，并丰富宏观审慎管理手段。国债作为无风险资产，其收益率曲线是金融市场的重要参考。央行通过国债买卖操作，可引导收益率曲线形成更合理的期限结构，降低市场大幅波动风险。2025年初，债券市场供不应求较为突出、风险有所累积，人民银行暂停买债操作，避免与市场“抢”债。下半年后供求趋于平衡，人民银行在四季度恢复操作，维护债市平稳运行，体现了操作节奏的灵活性。 此外，央行通过买断式回购国债、地方政府债券的规模接近7万亿元，提升了政府债券流动性，为债券市场平稳运行提供支撑。 从改革创新看，人民银行正推进配套改革。随着工具箱不断扩充，央行可根据政策需要和市场状况更有针对性地组合使用各类工具。同时，央行将完善基础货币投放与操作工具的定价机制，加强货币政策操作信息披露，提升政策透明度，帮助市场更好理解并形成预期。 展望未来，人民银行表示将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，并与其他流动性工具配合使用，保持流动性合理充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境，更好支持实体经济高质量发展。
国债买卖操作的边界与节奏，考验政策调控的精细化水平。以市场化方式提升政策工具的适配性与透明度，有助于稳定流动性和利率预期，也能增强财政与货币政策合力，为实体经济高质量发展营造更稳定、更可预期的金融环境。关键在于统筹短期稳与长期治，在不确定性上升的环境中持续提升政策操作的前瞻性与有效性。