今天咱们来唠唠固收这块儿的事儿，主要说说中债登和上清所最近放出的数据，再聊聊银行卖超长债的动向。首先看一下银行间的杠杆率，这东西有点像镜子，能反映市场资金的活跃度。到了2月末，银行间市场的杠杆率环比微升了，从上个月的107.14%涨到了107.16%，也就多了0.02个百分点，整体水平算是维持在往年同期的中间段位。 再来看托管数据的全貌。2026年2月，中债登和上清所合起来管了180.35万亿元的债券，比上个月多了10383亿元。具体拆分开看，中债登自己就多收了12543亿元，而上清所那边反而少了2159亿元。 分券种来看呢，地方债的融资增长势头不错，同业存单倒是净在还钱。主要的利率债这块（国债、地方政府债、政策性银行债）总规模达到了122.72万亿元，比上个月多了12941亿元。买得最猛的是商业银行，一口气买了7163亿元；广义基金和证券公司这些机构也跟着增持了一点。不过信用社这边好像卖了不少信用债，总共卖出去1650亿元。 再按机构来分一分。商业银行的主要券种托管规模达到了88.62万亿元，增加了8456亿元。它们增持利率债和同业存单分别是7163亿元、1323亿元，但信用债反倒少了31亿元。广义基金的主要券种规模是37.09万亿元，缩水了2286亿元。它们增持利率债和信用债分别是577亿元、611亿元，但同业存单这块抛了不少，高达3473亿元。 风险提示方面得留意经济增长要是不如预期咋办，政策变数大不大，还有信用事件有没有超出咱们的预料。 今年3月开始了，大行的策略好像有点变了，卖长债的力度可能会加大（可能主要集中在国债和地方债上）。大伙儿心里都犯嘀咕，这是不是因为Q1的△EVE压力变大了，得调整下久期；或者是想把老券卖掉换成现钱赚点浮盈？我觉得不用太担心，整体压力应该不大。 具体说说为啥不用太担心：首先，虽然今年的△EVE安全垫厚了点，但大行肯定不会把这点空间全用完留一手，还得适当控制下久期。第二，今年Q1大行的赚钱压力不算大，不像去年Q1那样非得把老券卖掉才能赚钱。今年的息差说不定还能往上走走。第三呢，估计4月份卖出的力度会明显弱下来，甚至有可能大行和股份制银行会买点超长期的债券。 还有小行那边的情况也不一样。面对信贷收紧、资产荒的局面，小行得用存单加超长期债券的策略来稳住阵脚。数据显示2月末中小银行的贷款增速比年初下滑了0.36个百分点到5.03%。因为小行不考核△EVE指标限制少些，但也得注意利率敏感性的问题。所以他们会买点超长债拿点票息收入再配上同业存单来对冲风险。 另外随着存款都流到大行去了小行手里的钱可能不够用了不过到了Q2信贷投放慢下来资金面会变宽松不排除小行会加点杠杆多买点儿债券来放大收益。 风险提示方面要提防信贷投放力度超预期指标考核压力变大兑现浮盈力度变大。 阶段性利好黄金、油气、化工、军工这些资产但今年上半年还得盯着基本面看产业投资机会还是挺多的在波动率放大的时候千万别慌坚定信心就行了。