宁波惠康工业科技股份有限公司日前在深交所主板IPO审议中遭遇暂缓，这个结果背后反映出资本市场对上市企业规范性和可持续发展能力的严格把关；作为制冰机行业龙头，惠康科技的IPO受阻，值得深入分析其深层原因。 业绩波动成为首要关注焦点。根据招股说明书，惠康科技2022年至2024年营业收入保持增长态势，分别为19.3亿元、24.93亿元、32.03亿元，扣非净利润也相应增长至4.42亿元。然而进入2025年上半年，这一增长势头出现明显逆转。上半年营业收入为13.89亿元，扣非净利润为1.93亿元，环比下滑幅度明显。更值得关注的是，公司核心产品制冰器在2025年上半年实现收入11.16亿元，同比下降23.35%，销量下降17.91%至305.37万台，单价也下降5.22%至365.76万元/台，体现为量价齐跌的困境。冷柜等其他主要产品同样面临收入、销量、单价全面下滑的局面。 国际贸易环境变化是业绩波动的重要诱因。惠康科技将业绩下滑主要归因于美国地区关税加征的影响。数据显示，2025年以前美国海关对公司主要产品的进口关税税率为25%，但2025年4月一度暴涨至170%，虽在11月回落至45%，但仍远高于历史水平。这一变化直接冲击了公司的海外市场表现。招股说明书数据显示，2022年至2024年，惠康科技海外收入占比虽逐步下降，但仍维持在70%左右的高位。到2025年上半年，海外收入占比大幅下降至45.46%，反映出国际市场需求的明显萎缩。 为应对贸易风险，惠康科技提出了战略调整方案。公司本次IPO募集资金投资计划中，包括投资3.9亿元建设泰国制冷设备智能制造生产基地项目，其中拟投入募集资金1.9亿元。这一举措旨在通过在泰国建立生产基地，规避美国关税壁垒，降低国际贸易风险。然而，这一战略能否有效缓解公司面临的困境，仍需时间验证。 供应商关系问题成为IPO审议的另一大焦点。深交所上市委会议现场要求公司更说明主要供应商与发行人及其关联方是否存在关联关系，有关信息披露是否真实、准确、完整。这一问询反映出监管层对公司治理规范性的深度关切。 调查发现，惠康科技的两家主要供应商杰成电子、瑞益电子在2020年下半年均进行了"突击换壳"，双方给出的理由均为实控人战略调整或发展规划等主观因素。更不容忽视的是，惠康科技与瑞益电子之间存在多重隐性联系。惠康科技生产制造中心副总监名为劳佰生，而瑞益电子的关联企业高特电器曾与惠胜电子存在多位共同股东，惠胜电子原总经理同样名为劳佰生。这种人员重合现象引发了市场对关联关系的合理怀疑。 采购价格差异进一步加剧了监管部门的疑虑。2025年上半年，惠康科技从杰成电子处采购的主控板产品价格明显高于其他供应商，其中"型号3"的差异率高达18.16%。而2022年至2025年上半年期间，公司从瑞益电子处采购的"型号1冷凝器"价格又大幅低于其他供应商。这种价格异常现象难以用市场化采购逻辑解释，暗示可能存在关联交易的定价不公允问题。 根据深交所《审议会议结果公告》，惠康科技需进一步落实的事项正是"说明主要供应商与发行人及其关联方是否存在关联关系"。这意味着正是公司对供应商相关问题的现场回答未能完全消除上市委的顾虑，进而导致IPO暂缓审议。
资本市场重视透明度和信任度；企业既要展现市场竞争力，也要确保规范运作。IPO暂缓既是挑战也是机遇，只有完善内控、夯实数据、充分披露，才能赢得市场和监管的认可。