一、业绩全貌：收入稳住，利润失守 据大众汽车集团最新发布的2025财年年度报告，集团全年实现销售收入3219亿欧元，较2024年的3247亿欧元小幅收窄，基本保持稳定。然而，利润端的表现则大相径庭——全年营业利润仅录得89亿欧元，较上年191亿欧元下降幅度超过五成，经营回报率随之从5.9%跌落至2.8%，创近年来较低水平。 值得关注的是，若剔除特殊项目影响，集团经营结果为148亿欧元，对应回报率4.6%；若继续排除美国关税因素，则可达177亿欧元，回报率升至5.5%。这个对比清晰揭示出，外部政策环境的扰动已成为侵蚀集团盈利能力的核心变量之一。 销量层面，集团2025财年全球销售量为902.2万辆，与上年持平；向客户交付车辆898.4万辆，同比微降0.5%；生产车辆886.6万辆，同比下降1.0%。截至2025年末，集团员工总数为66.29万人，较上年减少约1.66万人，降幅达2.4%，显示出集团在成本管控上已采取实质性行动。 二、原因剖析：内外压力多点共振 此轮利润大幅下滑，并非单一因素所致，而是多重压力同一财年集中释放的结果。 从外部环境看，美国关税政策的持续收紧对集团旗下多个品牌形成直接冲击，尤其对奥迪等高端品牌的北美业务影响显著。同时，汇率波动亦对以欧元计价的财务结果产生负面拖累。 从市场结构看，中国市场的竞争格局正在发生深刻变化。本土新能源车企的快速崛起，持续压缩传统合资品牌的市场份额，大众旗下豪华与运动品牌板块在华销售承压明显。 从内部战略看，电动化转型推进速度低于预期，叠加保时捷产品策略调整所产生的有关费用，以及奥迪未来战略协议带来的一次性支出，共同拉低了集团整体盈利水平。 三、分部表现：冷热不均，分化加剧 从各品牌板块的具体表现来看，集团内部体现为明显的结构性分化。 核心品牌板块（涵盖大众、斯柯达、SEAT/Cupra及大众商用车）表现相对稳健，2025年销售收入达1452亿欧元，同比增长3.7%，车辆销量增长3.3%，营业利润为68亿欧元，同比仅小幅下降约2%，营业利润率维持在4.7%，表现出一定的抗压韧性。 进阶品牌板块（以奥迪为代表）销售收入655亿欧元，同比增长1.5%，但营业利润同比下降13.6%至34亿欧元，利润率收窄至5.1%，主要受美国关税及战略调整费用拖累。 运动豪华品牌板块（以保时捷为核心）则遭遇最为严峻的考验。该板块2025年销售收入322亿欧元，同比下降11.7%；营业利润从上年53亿欧元骤降至1亿欧元，利润率仅余0.3%，较上年下滑逾14个百分点。中国市场需求收缩、电动化节奏失调与多项特殊费用的叠加，是造成这一局面的主要原因。 四、应对举措：现金为盾，战略求变 面对盈利压力，集团在现金流管理上展现出较强的主动性。2025财年汽车业务净现金流达64亿欧元，同比增长24%，主要得益于营运资金的有效压缩和投资支出的严格管控。年末汽车业务净流动性为345亿欧元，与上年基本持平，为集团应对不确定性保留了充足的财务缓冲空间。 与此同时，集团已正式启动业务战略调整，旨在通过优化产品组合、推进成本削减计划及加快电动化布局，逐步修复盈利能力，提升长期抗风险水平。 五、前景展望：审慎乐观，挑战犹存 对于2026财年，大众集团给出了相对审慎的预期：销售收入预计同比增长0%至3%，营业利润率目标区间为4.0%至5.5%，汽车业务净现金流预计在30亿至60亿欧元之间，净流动性预计维持在320亿至340亿欧元区间。 集团同时坦承，未来经营仍将面临宏观经济下行风险、国际贸易摩擦、地缘政治不确定性、竞争持续加剧、原材料与能源价格波动，以及日趋严格的排放法规等多重挑战。
大众集团2025财年的业绩，折射出全球汽车产业从规模扩张转向质量竞争的深层变化；关税冲击与市场结构调整同步到来，内部转型节奏又难以完全匹配外部压力。在该背景下，能否在守住现金流的同时提升产品组合与技术转化效率，将是车企穿越周期、重建竞争力的核心命题。