全球奢侈品行业正在经历深层调整。LVMH集团最新财报显示，期待已久的消费复苏并未出现，市场格局变得更加复杂。 从业绩看，LVMH集团2025年面临明显压力。全年营收808亿欧元——较2024年下降5%——这是继去年仅增长1%后的继续下滑。更值得关注的是利润端的表现：营业利润下降9%至177.55亿欧元，净利润下降13%至108.78亿欧元。利润跌幅超过收入跌幅，反映出集团盈利能力受到较大冲击。 时装皮具业务的疲软是主要拖累。作为集团最大的业务单元，时装皮具部门2025年营收下降8%至377.7亿欧元，占集团总营收近一半。这个板块通常被视为整个奢侈品行业的晴雨表。第四季度虽然赶上欧美节日季，但该部门有机销售额仍同比下降3%，降幅较第三季度扩大，说明全球高端消费需求仍处于低位。 其他业务板块表现不一。香水与化妆品部门全年营收下降3%至81.74亿欧元，第四季度由增转降。葡萄酒与烈酒部门跌幅最大，全年营收下降9%至53.58亿欧元。手表与珠宝部门相对抗跌，全年营收微降1%至104.86亿欧元，第四季度有机收入增长8%。精品零售部门全年营收持平，第四季度有机收入增长7%。 集团内部出现明显分化。Loro Piana近年增长迅速，已成为增长亮点。LVMH以约10亿欧元收购其额外股份，将持股比例由85%提升至94%。自2013年以20亿欧元收购该品牌80%股份以来，Loro Piana估值已接近100亿欧元。同时，集团在推动LV珠宝业务发展，推进Tiffany品牌转型，宝格丽也交出突出业绩。 中国市场呈现复杂态势。本土市场恢复缓慢，但中国消费者整体消费表现积极。亚洲市场在下半年出现改善，第四季度有机收入增长1%。集团高层指出，中国消费者在第三季度改善后，第四季度趋势保持稳定，本地消费维持的同时，出境游消费也有所回升。这表明消费意愿并未消退，只是消费场景和地域发生了变化。 对市场前景，集团高层判断趋于谨慎。LVMH首席执行官Bernard Arnault表示，经历了挑战性的2025年后，2026年也不会轻松。虽然对中期前景保持乐观，但短期内很难给出明确预测。这反映出全球奢侈品行业面临的不确定性仍然较大。 从地区表现看，全球高端消费环境普遍承压。日本市场全年有机收入下降13%，欧洲市场下降1%，美国市场与上年持平。只有亚洲市场在第四季度实现增长，但增速仅为1%，远低于历史水平。
奢侈品消费的变化不是简单的"冷"与"热"，而是在全球经济波动、消费观念转变与供给策略调整中不断重塑。LVMH财报呈现的结构性分化提示市场：真正的复苏不取决于短期数据起伏，而在于企业能否在坚持品质与稀缺的同时，更精准地理解消费者、优化产品与渠道、提升长期品牌价值。在不确定性中锻造确定性，将成为未来一段时期高端消费行业的共同课题。