大家好，这次恒隆集团给咱们分享了2025年的成绩单，情况有点儿复杂。其实总体来说，收入这块儿给集团添了堵，虽然核心的租赁业务还在坚持，但压力不小。整体收入缩水了11%，只收了104.14亿港元，股东们分到的钱倒是有24.07亿港元。好在就是这个“钱袋子”实现了增长，算是个安慰。 咱们仔细看看里面的门道。收入少了主要是因为卖房子的收入大幅缩水，只有2.64亿港元，这一块同比掉了83%。主要是因为今年卖的项目和单位少多了。至于大家最关注的物业租赁收入，虽然整体掉了2%，但总体还是个大支柱，总额有98.53亿港元。其中内地的收入稍微跌了1%，降到了67.57亿港元，香港那边降得更厉害，跌了3%，只剩30.96亿港元。 分着看租赁的情况特别有意思，简直是冰火两重天。商场这边很给力，租出去的比率一直很高，租金收入很稳。卢韦柏解释说，商场之所以能扛住，是因为大家优化了运营策略，再加上内地老百姓的消费信心慢慢回来了。反倒是那些高端写字楼的日子不好过，全年收入跌了7%。这跟市场竞争太激烈、新盖的楼太多还有企业不怎么想扩张都有关系。他特别提到上海这样的一线城市办公楼压力特别大。 对比香港跟内地的写字楼市场差异挺大的。香港那边第四季度开始出现企稳的迹象了，新增供应也被消化了不少，公司搬进来的活动变多了。内地这边还在调整期呢，供应过剩和需求放缓这两方面问题都有。卢韦柏挺坦诚的，说现在首要任务就是保住写字楼的出租率。他说哪怕是还没到期的租户都跑过来谈条件了，他们不得不重新谈合同。他觉得能把甲级写字楼的出租率维持在80%以上已经算很不错了。他还预计这个调整周期可能还要熬18到24个月呢。 不过这一年也不全是坏消息，酒店业务算是个亮点。多亏了酒店的扩展，全年收入大涨57%，达到了2.97亿港元。沈阳康莱德酒店虽然房价承压，但因为入住率上去了收入也涨了；昆明君悦酒店更是抢眼，下半年的收入比上半年多了近37%，成了主要的动力源。这说明现在文旅消费复苏了，高端酒店市场的需求潜力还是挺大的。 展望未来，恒隆集团的心思很明确了就是要搞长期主义的价值投资和项目稳步推进。他们在内地的好几个地标性综合项目正在建呢。杭州恒隆广场的办公楼已经开始交付了，商场那边租出去的比例也很高有90%左右，打算2026年4月开门迎客。无锡恒隆广场二期、上海恒隆广场扩建还有上海港汇恒隆广场的酒店配套也都在按部就班推进中，预计在2026年到2027年间陆续开张。还有沈阳那个项目剩下的部分他们也没闲着规划成了城市公园。 这份报告给咱们透露了一个真实的画面：高端商业地产开发商在周期波动的时候压力很大但也在想办法捕捉机会。管理层心态挺务实的就是想保住现金流和运营稳定。这不光是要熬过眼下的难关更是为了在下一轮经济复苏的时候占个好位置打好基础。