随着布伦特油价冲到118美元，美国国内汽油价格涨到3.88美元一加仑，较战前猛增了30%，中东局势推升的油价供给冲击让美联储陷入两难境地。美联储在3月18日的会议上，FOMC决定保持联邦基金利率在3.5%到3.75%的水平，既没有因为油价冲击转向加息，也没有因为就业放缓而急着降息。鲍威尔指出，短期内油价上涨会推动总体通胀上升，但现在判断这次冲击的影响还为时过早，美联储会根据实际数据逐步做出决定。 对于此次油价上涨带来的影响，市场存在两种截然不同的看法。有些人认为高油价会抑制消费、增加企业成本，从而导致经济衰退，所以应该尽快降息来刺激经济。还有一些人担心这会抬高CPI和短期通胀预期，进而引发新一轮输入型通胀。为了避免在信息不全时做出错误决定，美联储目前最有可能采取的策略是先按兵不动。 理事沃勒透露他原本打算在3月会议上主张降息，因为2月的就业数据表现不佳。然而油价的上涨改变了他的想法，他最终支持保持利率不变。这表明高油价正在改变美联储内部对于降息的预期。路透社报道显示投资者对年内降息的押注已经降温，甚至开始考虑年底加息的可能性。 目前美联储的核心顾虑是如果贸然降息可能导致通胀预期再次失控。尽管鲍威尔表示目前长期通胀预期仍相对稳定，但他也提到在经历多年的通胀高企之后，不能再像过去那样轻易忽视一次性的能源冲击。如果这次油价持续时间过长，经济后果可能从单纯的通胀冲击转变为需求破坏。 美联储最终的反应函数会取决于经济后果是滞胀偏通胀还是滞胀偏衰退。如果居民可支配收入被侵蚀、企业利润受压、金融条件收紧导致失业增加和消费萎缩，衰退风险就会压倒通胀风险。那时美联储才有可能开始降息。 但前提是通胀预期没有失控。只有在增长显著走弱而通胀外溢有限的情况下，“更快更大幅度降息”才会成为选项。理事沃勒态度的变化提醒我们要谨慎看待降息的时机。 在最新的SEP中值仍显示今年会有一次25个基点的降息路径。然而如果油价长期高位运行、核心通胀再度抬头，不加息就已经是温和的结果了。 面对高油价冲击，美联储短期内大概率不会加息，但也不会因为油价高就更快更大幅度降息；它更可能先“延后降息”，除非油价最终把美国经济真正拖入明显下行。