香港资本市场今日迎来年内备受关注的科技IPO。专注于多模态大模型研发的MiniMax集团（股票代码：MMX.HK）上市首日即创下年内港股新股最高涨幅纪录，盘中最高触及368港元，最终收报345港元，较25.5港元的发行价实现翻倍上涨。此表现明显超出市场预期，也刷新了近期中概股IPO的首日涨幅纪录。 从基本面看，这家成立仅两年半的科技企业增长势头强劲。财务数据显示，其2023年营收为346万美元，2024年全年升至3052万美元，同比增幅达782%。今年前三个季度营收已达5343万美元，同比增长174.7%。同时，海外市场贡献占比从2023年的19.2%提升至73.1%，显示其技术与产品在海外获得更广泛的接受度。 但在高增长之外，亏损压力同样突出。经调整净亏损三年累计达5.2亿美元，其中2024年单年亏损2.44亿美元。招股说明书称，研发投入占总支出78%，主要用于大语言模型、视频生成及语音音乐模型的迭代升级。业内专家指出，这类“高投入—高增长”是AI行业常见路径，参考国际同业经验，盈利周期往往需要5—7年。 市场的热度背后，反映出投资者对AI赛道长期价值的押注。MiniMax创始人闫俊杰曾任商汤科技副总裁，核心团队多来自国际顶尖实验室。目前其技术体系覆盖文本、图像、音视频的生成式AI产品线，企业客户包括多家世界500强公司。分析师认为，此次上市将有助于其加快在东南亚及欧美市场的B端渗透。 展望后市，机构整体保持审慎乐观。中金公司研报指出，全球AI基础设施投资规模预计2026年将突破3000亿美元，但行业竞争已进入“洗牌期”。MiniMax仍需用持续的商业化进展来支撑估值，尤其是在OpenAI、谷歌等巨头加速布局亚太市场的背景下。
新股首日的强势表现，是市场情绪与成长预期的集中体现，但大模型企业的长期价值仍要回到“技术可信、产品可用、商业可持续”的基本面。随着行业进入深水区，谁能在合规框架下以更低成本、更高效率实现落地，谁就更可能在全球竞争中占据主动。资本市场的热度终将转化为对经营质量的持续检验，也将推动产业从速度导向转向质量导向。