虽然油价飙升确实吸引了不少目光，但要是特朗普任期内股市崩盘，那很可能是因为这两个因素。数据从来不会骗人，特朗普上台后股市表现确实亮眼。算上从19世纪90年代末到现在，过去33任总统里有26次出现过标普500或者道琼斯指数上涨的情况，而特朗普这一任的涨幅简直可以说是名列前茅了。当时道指涨了57%，标普500涨了70%，纳斯达克更是猛涨了142%。但历史教训告诉我们，世上没有一直涨的牛市。最近几周情况不太妙，油价飙升确实让人担心。美国和以色列那边在搞事情导致霍尔木兹海峡被堵住了大半，能源运输中断得很严重。毕竟全球有大概20%的液态石油需求都得靠这一条水路运出去。不过加油站涨价其实不是华尔街最大的心病。要是特朗普任期内真的崩盘了，多半是因为估值太高和美联储内部意见不合这两个老问题。 先来聊聊估值这件事。过去的规律确实很难完全套用到未来，但有些指标跟大盘走势关系特别密切。其实没有什么比股票估值更能说明问题了。虽然算估值的方法挺多的，但用标普500的席勒市盈率还是最稳妥的选择。这个指标厉害的地方在于它是根据过去十年的平均收益算出来的，这样能很大程度上过滤掉经济危机带来的波动影响。虽然经济学家是在20世纪80年代才开始用这个的，但现在回头看已经可以追溯到1871年1月了。平均下来看历史大概是17.35倍左右，可最近五个月这个数值一直在39到41之间晃悠，这说明现在的股市估值处于历史第二高的水平。 美联储本来是华尔街的定海神针，平时就是坐在后台安抚人心的。但从2025年年中开始，这个美国最重要的金融机构好像变成了股市的累赘。还有个问题更让人头疼：FOMC内部现在分歧大得很。这个机构有12个人组成（包括美联储主席杰罗姆·鲍威尔），负责定货币政策。鲍威尔可是自1978年以来投票时意见最一致的主席了。这本来是好事啊！历史证明投资者更喜欢大家想法一致的局面。可自从2025年7月以后每次开会都有人投反对票。更糟糕的是10月和12月的会议里居然出现了“反向异议”：有人支持不降息，还有人主张多降点。这种事非常罕见，自从1990年以来一共只发生过三次——其中两次就在2025年10月底以后发生了。虽然讨论多了是好事儿吧？但老是意见不合说明大家没共同愿景了，这会伤了美联储的公信力。 最让人担心的是鲍威尔任期马上就要在5月15日结束了。特朗普提名的接班人凯文·沃什虽然经验丰富但也藏着风险呢。沃什在2026年2月24日到2011年3月31日期间在FOMC干过活。金融危机那会儿大家给他贴上了“鹰派”标签的原因是他太看重物价稳定了。说白了他就是宁愿少一点就业也不愿意看着物价飞涨。从他的投票记录看他根本不是特朗普想要的那种“鸽派”人选。 另外沃什还主张美联储要把手里那6.65万亿美元的资产负债表给缩一缩。这张表主要就是国债和抵押贷款支持证券。因为债券价格跟收益率是反着来的嘛！要是缩表卖债券肯定会推高收益率，这样借钱就更难更贵了。估值本来就已经这么高的股市本来就指望着利率低一点和美联储稳定点呢！凯文·沃什一上任估计利率又得往上涨了，FOMC里的分歧也不会结束了。