各位看这里，最近国金证券发了篇非金属建材行业的报告，他们给咱们指出个新方向：燃气轮机这块生意正火，主要看点是海外市场和通胀。大家都知道，电力现在需求大得很，特别是人工智能计算量指数级增长，数据中心建设规模不断扩大，消耗的电也越来越多。你看看数据，从2017年开始，AI-GPU在服务器里的占比就在往上走。据预测，美国数据中心的用电量比例要从2023年的4.4%涨到2028年的6.7%到12%。为了应对这种用电缺口，美国那边搞联合循环发电最合适了。你算算成本就能明白，2025年美国燃气联合循环发电的平准化成本才78美元/兆瓦时，这价格比天然气调峰、核能和煤炭都便宜太多。而且现在审批和建工厂都比核电、风电快多了，这就是北美缺电时的首选方案。 除了美国本土需求猛增，中东那边也是个大市场。中东地区气价和电价都挺便宜的，沙特、阿联酋、卡塔尔这些国家都开始搞“AI竞赛”了。北美那些数据中心巨头肯定都想往这边跑。比如AWS、AMD、xAI在沙特搞项目，微软在阿联酋落地。所以说全球燃气轮机市场现在非常景气。2023年签的单子排行榜上，三菱重工、西门子能源和GEV排前三，它们三家加起来占了82%。咱们翻翻它们的财报就能看出门道：第一是交付速度跟不上新订单增长的速度；第二是单子能见度很高；第三是赚钱的本事也在变好。像西门子能源燃气板块的利润率从14.5%涨到了18.3%，GEV电力业务的EBITDA margin也从9.9%升到了14.7%。 现在这些巨头都在拼命接单子。比如三菱重工把25年燃气轮机的新订单金额从2.1万亿日元上调到了2.4万亿日元。就算去掉一季度到三季度的单子（1.96万亿日元），剩下的也是非常可观的数字。 既然燃气轮机这么火，那作为它核心换热设备的HRSG需求量自然也跟着涨。虽说这块业务不像燃气轮机那样集中在几家手里，但主要还是被欧美和韩国的厂商给占着。想进北美市场？没那么容易！首先得拿到美国机械工程师学会的认证，还得通过GEV这些主机厂自己的体系认证才行。所以说想要生意好起来，“出海”是关键一步。 接下来咱们说说投资建议吧。美国这边电力需求的结构性增长是HRSG市场的基础盘。数据中心集群扩张和制造业回流都让美国的电网负荷达到了新高。既然燃气轮机需求量大了，HRSG这块核心设备自然也会水涨船高。建议大家关注两点：一个是HRSG的管道升级技术，这可是核心的know-how，国内龙头厂商产线现在负荷都满着跑呢；另一个是HRSG的部件价格有上涨预期，要留意那些海外布局早的企业。当然了也得防着点风险：要是全球算力建设没那么快、海外客户拓展不顺利或者行业竞争太激烈了怎么办？不过话说回来机会总是留给有准备的人的嘛。（资料来源：国金证券李阳和赵铭）