铭科精技（001319）最近给外界抛出了新的大动作，打算拿出14378.31万元来把安徽双骏智能科技有限公司53.2530%的股权收进来，这笔钱里有9000万是从募集资金里拨出来的，剩下的5378.31万是靠公司自己掏腰包。让人比较意外的是，双骏智能评估出来的价值跟它的账面净资产相比，整整多出了96.10%。看起来是用了高溢价买下的，但这家公司的表现有点不对劲：营业收入确实在2024年到2025年从2.4亿元涨到了3.19亿元，可净利润反倒从2994.58万元掉到了2811.93万元。再加上应收账款一下子猛增1.16亿元，这些数据放在一起看，确实让人心里打鼓。 回顾一下时间线就会发现，铭科精技在2022年IPO的时候一共募集了4.75亿元。原本这笔钱是打算投到清远的那个新能源汽车零部件产业基地、建研发中心还有补补运营资金这三个项目里去的。不过后来这钱的用途变了：原计划的总投资额从3.04亿元砍到了2.04亿元，剩下的钱就全被挪用来搞这次的收购了。之所以愿意花大价钱买双骏智能的股份，是因为评估出来的股东权益价值有2.77亿元，比它的账面净资产多出了1.36亿元。这中间的溢价风险挺大的，资产评估值、商誉减值还有能不能把两家公司好好整合起来这些都是未知数。 这次收购主要是用收益法定的价。从资产构成上看，双骏智能在2025年年底的流动资产达到了5.01亿元，占总资产的95.15%。这说明它属于那种“轻资产”的经营模式，没有什么重资产压身。不过非流动资产就比较少了，从2023年的3157.75万元一路掉到了2025年的2556.34万元。主要原因是固定资产和使用权资产一直在折旧摊销；而且这家公司本身没房没地，全靠租厂房和办公楼过日子。作为一家制造业公司，它在2025年的固定资产只有376.51万元，硬是撑着做到了3.19亿元的销售。 再看看负债这边的情况也不太妙。非流动负债几乎没啥动静；可流动负债就吓人了：2023年还只有2.11亿元，去年末一下子飙到了3.78亿元。流动负债在总负债里占到了98.74%，这基本上都是跟经营有关的欠款。应收款项总额也特别大：2025年有2.49亿元，比2024年的1.33亿元多了整整1.16亿元。说白了就是业务增长主要靠赊账卖货，如果收不回来货款或者资金周转不过来，那肯定会出问题。 资产负债率这几年一直在往上走：2023年是64.89%，2024年是62.21%，到了2025年已经高达72.72%。这主要是流动负债涨得太快导致的。还有一点特别值得留意：从2023年到2025年营业收入翻了76.67%，可销售费用却从613.86万元降到了287.03万元。销售费用率也从3.4%暴跌到了0.9%。公司虽然说是优化了销售模式，但这种营收猛增、费用却大降的反常现象确实让人怀疑他们是不是为了省钱减少了市场投入。 除了这些表面的数字问题，双骏智能自己本身也藏着风险。截至评估基准日，他们对徐州悠遥科技还有安徽万泓置业的应收账款都有逾期或者坏账的风险；其中欠万泓置业的229.07万元已经全额计提了坏账。他们公司的无形资产评估值是2208.98万元（账面原本是零），这也是收购溢价的核心原因之一。不过他们把两项发明专利质押给了工商银行巢湖支行用来担保1000万元的贷款；另外还有14项发明专利正在等着审核。如果专利被驳回或者质押出了问题，那他们的技术竞争力肯定会受到影响。