6月23日到27日这个当口，央行在公开市场净投放了超万亿元的流动性，虽然到了跨季的时候，但有央行给市场撑腰，资金利率倒是挺平稳。不过到了6月30日到7月4日这几天，情况就不一样了。Wind数据显示，逆回购到期规模直接飙升到了20275亿元，这可把市场给吓到了，因为逆回购正面临着大规模的净回笼呢。大家都在猜，7月初央行到底要怎么对冲这种情况，这也算是个检验央行对市场呵护态度的关键。 回看6月30日那天，市场资金利率那叫一个乱。Shibor隔夜利率一下子升了5.1个基点，报1.422%，7天Shibor也没闲着，涨了9.5个基点到1.763%。再看看回购利率的表现，DR007加权平均利率更是飙到了1.9159%，高得离谱。可等到了7月1日这天就好了，资金面全面下行。Shibor隔夜跌了5.5个基点到1.367%，7天Shibor降了23.3个基点到1.53%，14天Shibor也降了19.7个基点到1.569%。 东方金诚的首席宏观分析师王青告诉记者，等银行年中考核过完，信贷投放高峰期也过了以后，7月市场就要迎来季节性宽松了。他觉得资金利率多半能稳住且小幅下降。就在前不久呢，中国人民银行货币政策委员会开了2025年第二季度例会。会上研究了下阶段的货币政策思路。建议加大调控强度，提高前瞻性和针对性。要根据国内外经济金融形势灵活把握力度和节奏。 同时还要保持流动性充裕，引导金融机构加大投放力度，让社会融资规模和货币供应量跟上经济增长。还要强化政策利率引导，完善利率形成传导机制。推动社会综合融资成本下降。 “我们预计”，王青说，“7月初央行可能会搞个大的净回笼动作，别让市场利率掉得太快。”不过他也提到了央行重申要“保持市场流动性充裕”，这说明今年年中时点资金面稳定性变强了。三季度也会是个稳中偏松的局面。“短期内”，王青指出，“降息降准这种大事儿不太可能搞出来。” 因为上半年经济表现还行嘛。你看看二季度例会也没再提什么“适时降准降息”，改成了“灵活把握政策节奏”。还强调要“防范资金空转”，这就说明7月利率大幅下降的机会不大了。再加上现在外面环境变数多、国内需求不足还得破题呢。监管层正引导机构加大投放和降低成本呢，“在这种情况下”，出台新的严监管措施的可能性也不大了。 往后看的话“预计”，市场流动性还得受政府债发行、资金到期、机构考核这些事的影响。但只要能“保持市场流动性充裕”，拉长了看下半年：“央行除了可能继续降准”，还会适时恢复买国债；下半年还得用MLF、买断式逆回购和国库现金定存等工具保持中期净投放；“短期方面”，央行就主要靠质押式逆回购来削峰平谷、把波动熨平了。 总的来说在降息预期下“下半年资金利率还有下行空间”，波动也会得到更好控制“市场流动性会持续稳定充裕”。“这一方面能显示货币政策坚持支持立场”，强化逆周期调节“同时也有助于稳定预期”，有效控制风险。王青判断“如果未来发生重大风险事件导致波动剧烈”，“不排除央行动用临时逆回购”，或者大幅增加买断式逆回购操作等工具来及时对冲的可能“。” 最后6月23日那天到27日这周央行公开市场净投放超万亿元尽管跨季但在央行呵护下资金利率平稳不过本周6月30日到7月4日逆回购到期规模上升至20275亿元面临大规模净回笼业内认为7月初对冲力度成为检验呵护态度是否延续的关键回看6月30日市场资金利率涨跌不一Shibor隔夜上行5.1个基点报1.422%7天Shibor上行9.5个基点报1.763%从回购利率表现看DR007加权平均利率上升至1.9159%高于政策利率水平7月1日资金面全面下行Shibor隔夜下行5.5个基点报1.367%7天Shibor下行23.3个基点报1.53%14天Shibor下行19.7个基点报1.569%东方金诚首席宏观分析师王青告诉北京商报记者银行年中考核时点及信贷投放高峰过后7月市场将迎来季节性宽松资金利率有望稳中略降前不久中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会研究了下阶段货币政策主要思路建议加大货币政策调控强度提高货币政策调控前瞻性针对性有效性根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况灵活把握政策实施的力度和节奏保持流动性充裕引导金融机构加大货币信贷投放力度使社会融资规模货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配同时将强化央行政策利率引导完善市场化利率形成传导机制发挥市场利率定价自律机制作用加强利率政策执行和监督推动社会综合融资成本下降从宏观审慎的角度观察评估债市运行情况关注长期收益率的变化“我们预计”王青说“7月初央行会实施较大规模的资金净回笼避免市场利率过快下行”不过王青也指出在会议中央行重申“保持市场流动性充裕”这既是今年年中时点资金面稳定性增强的原因也意味着三季度资金面仍将延续稳中偏松格局央行会继续呵护流动性“短期内”王青指出“降息降准等重大增量政策的可能性不大”可以看到二季度例会未再直接提及“适时降准降息”而是改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”同时强调“防范资金空转”这意味着7月资金利率大幅下行的可能性较小“另一方面”当前外部环境存在较大不确定性国内有效需求不足问题有待破解在监管层“引导金融机构加大货币信贷投放力度”“推动社会综合融资成本下降”过程中出台新的重大严监管措施的概率不大资金利率中枢上行的空间更为有限“不过往后看”预计市场流动性还会面临政府债发行资金大规模到期金融机构考核等因素扰动着眼于“保持市场流动性充裕”王青称将时间拉长至下半年来看央行除了可能继续实施降准外还会适时恢复公开市场国债买卖结合降准向银行体系投放长期流动性另外下半年央行将综合运用MLF买断式逆回购及国库现金定存等工具保持中期流动性处于净投放状态短期方面央行将主要通过质押式逆回购削峰平谷熨平波动整体上看在降息预期下下半年资金利率还有下行空间波动性也会得到更好控制市场流动性会持续处于较为稳定的充裕状态“这一方面会显示货币政策坚持支持性立场”强化逆周期调节同时这也有助于稳定市场预期有效控制金融风险我们判断未来若发生重大风险事件导致市场流动性出现剧烈波动不排除央行动用临时逆回购大幅增加买断式逆回购操作等政策工具及时对冲市场波动的可能”北京商报记者刘四红