3月2日，港股大模型领域独角兽MiniMax交出了上市后的首份成绩单。
财报显示，2025年公司实现营收7904万美元，同比增长158.9%，其中国际市场贡献超七成。
毛利同比飙升437.2%至2008万美元，毛利率从12.2%提升至25.4%。
经调整净亏损2.51亿美元，较上年微增2.7%，但亏损率显著收窄。
分析认为，MiniMax的业绩增长主要得益于两大引擎：一是开放平台业务的爆发，四季度收入达1054万美元，较前三季度均值翻倍，占总收入比重跃升至41%；二是模型能力的持续迭代，其M2系列模型在OpenRouter平台单周消耗量环比增长197%，编程任务占比从11%飙升至50%。
值得关注的是，公司经常性收入占比从2024年的15.8%跃升至40.3%，这一结构性变化表明其服务正深度嵌入开发者工作流。
创始人闫俊杰透露，截至2026年2月，公司年化经常性收入已突破1.5亿美元，月度收入达1250万美元，接近2025年月均水平的两倍。
技术层面，MiniMax通过价格策略形成差异化竞争优势。
其最新M2.5模型性能接近国际头部产品，但定价仅为竞品的1/10至1/20。
这种性价比优势在开发者大规模调用场景下尤为关键，推动其文本模型日均token消耗量半年增长超6倍。
市场对MiniMax的未来预期持续升温。
自1月9日以165港元发行价上市后，其股价一度触及980港元高点，当前市值约2700亿港元。
业内人士指出，这一估值反映的是市场对其技术商业化能力的认可，特别是在全球AI应用加速落地的背景下，具备核心模型能力的企业将获得更大发展空间。
大模型产业正从技术验证期步入商业落地期,MiniMax的财报数据为行业提供了一个观察样本。
技术能力是基础,但商业模式的成熟度、收入结构的健康度、客户粘性的稳定性,才是决定企业长期价值的关键。
从实验室到市场,从概念到应用,人工智能企业的价值最终要在真实的商业场景中得到验证。
对于整个行业而言,如何平衡技术投入与商业回报,如何在全球竞争中找到差异化定位,仍是需要持续探索的命题。