今天给大伙儿讲个事儿，关于2026年的通胀情况，咱们得好好唠唠。 西部证券有份研究报告，足足25页呢。他们说2026年开年的时候，因为赶上了春节这个节骨眼儿，CPI自然就被推高了，再加上外边输入性通胀这就跟风涨价，加上地缘冲突还有去年低基数的影响，CPI这一年估计会慢慢好起来。不过这里面有个变数，就是PPI转正的时间点可能会提前不少。 而且你看啊，咱们国家给CPI定的那个“权重”也动了动。这次新增加了一些老年人用品和医美服务这些新东西，计算方法也稍微改了改。服务项目的比重变大了，消费品反而降了。这反映出大家消费习惯变了，更偏向于享受服务体验。不过就算这么变，对每个月那个CPI同比指数的影响也就那么一点点，大概才0.04个百分点，没啥大震动。 大环境上看，政策效果慢慢出来了，需求侧也在慢慢恢复。所以2026年的CPI中枢肯定比2025年要高那么一丢丢。我估摸着全年可能就在0.8%左右晃荡。前两个月的数据已经显出点复苏的苗头了，核心CPI也是一路往上走。 PPI这块就更有意思了。主要是看原油价格这块能不能稳住。像石油、煤炭、钢铁这些基础生产资料，对PPI波动的贡献超过了90%。国际油价要是涨10%，PPI就能跟着涨0.4个百分点。现在中东那边乱成一锅粥，国际油价在高位上不停地晃荡。 这就有好几种情况啦：如果油价能回落摸到65美元一桶这个位置，那PPI可能要等到Q2后半段才能转正；要是油价死死卡在80美元甚至冲到108美元那一关，那PPI说不定在Q2就能快速转正了，甚至3月份就把这个转正给办了。 按照EIA的假设去算的话（EIA就是美国能源信息署），PPI3月份就能转正咯。全年的中枢大概在1.07%上下浮动。 对于债券市场来说，通胀起来对它到底是好事还是坏事？这得分情况看。如果是需求拉动的通胀上来了，那银行就得把钱袋子勒紧点；但如果是成本推着通胀走的那种局面，政策重点往往就会偏向稳增长。这次的通胀回升主要是因为成本端的压力大了点。 再加上2026年货币政策定调就是适度宽松的路子走的（“适度宽松”就是放松的意思），所以银行收紧钱袋子的可能性特别小。这样一来啊，买债券的性价比就上来了，10年期国债利率想突破前高估计很难了。 大的盘面来看，债券市场大概率会维持个震荡的格局。资金面这么宽松（“资金面宽松”就是钱好借），这也给短端债券市场提供了不少确定性。下面就是报告里面的节选内容了。