上海证券交易所最近出台了一个专项指南，给债券受托管理人提了醒，要他们转变角色，从单纯的合规者变成“价值发现者”。我国债券市场这几年规模一直在涨，来玩的人也越来越多，搞清楚谁靠谱、风险在哪儿，就成了稳住市场的关键。所以上交所这次就把《债券存续期业务指南第5号公司债券受托管理》给发了出来，就是想把责任压得更实一点，让他们别再光收手续费、不干活了，而是主动去盯着发行人的信用情况。 以前做受托管理总是“重发债轻维护”，很多人就照着规定走个过场，没能把信用风险给提前挖出来。现在发债越来越常态化、长期化了，这存续期的信用管理就好比市场的“生命线”。要是还被动应付，肯定跟不上变化多端的市场环境，也没法帮发行人把价值挖出来。 不过，做存续期管理可是个系统性工程，既要盯着信息披露，又要管风险处置。受托管理人是连接发行人和投资者的那个关键的中间人，长期跟踪着发行人的经营状况，手里的专业工具和政策也都很熟。按理说他们最该干这个活了。可以前操作指引太少、激励机制也不健全，专业优势根本没发挥出来。 这次新指南就是给他们画了个具体的路线图。文件里明确说要把信用放在债券全生命周期的最前头。专门设了一个章节鼓励大家“量体裁衣”，别搞一刀切。要是碰到信用状况变差的公司，可以用买回来了还债、卖出去转手、甚至帮他们重组资产这些市场化的招数。还得找评级、估值这些机构一起来干活，争取早发现早解决问题。 具体怎么做呢？交易所支持各家券商根据自己的情况搭建机制。有的券商把受托团队放在投行业务部下面；也有的机构让质控部门牵头，拉着好几个部门一起干。交易所说要搞全流程的管理设计，包括发起、决策、执行还有激励这几步。鼓励大家结合自身优势搞出一套差异化的玩法。 等到这个指南落地了以后，以后的业务肯定会越来越专业、越来越主动。以后监管部门还会接着出台好政策来扶优限劣。只要用市场化的手段把大家的积极性都调动起来，就能形成一个发行人信用提升、投资者有保障、市场风险也少的多赢局面。 这波操作既是在补上信用管理的短板，也是在引导大家换个脑子干活。以后受托人都成了“价值发现者”，在风险可控的前提下，肯定能更好地服务实体经济、把资源配置好。这对中国金融市场的长期稳健运行来说可是个大好事。