问题——市场震荡中“求稳”与“求进”的矛盾更突出。 近期——国际局势扰动增多——不确定性向资本市场传导，A股及周边主要市场波动明显加大。风险偏好反复的环境中，能够提供相对稳定现金分红回报的红利资产，因防御属性再度受到关注。但长期以来，传统红利策略也有结构性短板：当市场情绪回升、成长风格占优时，红利类资产往往弹性不足，收益表现相对“跟不上”。如何在防守与进攻之间取得更好的平衡，成为投资端的现实课题。 原因——单一红利筛选容易遭遇“高股息表象”与“低估值陷阱”。 从定价逻辑看，股息率既可能来自稳定分红，也可能源于估值下行。若公司基本面走弱导致股价下跌、估值下移，股息率会被动抬升，形成看似“高股息”、实则风险上升的情况。为降低这个偏差，市场开始引入动量因子作为趋势过滤工具：通过观察一定时期的价格表现与市场强度，更倾向于选择走势更强、基本面预期相对改善的标的，避免仅凭静态股息率筛选带来的误判。 同时，红利策略的集中度问题也受到重视。部分传统红利指数在行业上容易“扎堆”，当高分红行业进入景气下行，或政策与利率环境变化时，指数整体波动和回撤压力可能被放大。 影响——“红利+动量”有望提高组合弹性，行业分散有助于拓宽收益来源。 据介绍，近期推出的红利主题ETF跟踪的对应的指数在编制中强调两点：一是以流动性与分红记录设定基础门槛，筛选具备一定流通市值、成交活跃度且过去一年有分红行为的股票，以提高成分股可交易性与分红稳定性；二是在此基础上加入动量筛选，剔除动量得分靠后的部分股票，再从中遴选股息率领先的标的，形成“高股息+趋势强度”的组合特征。 从历史区间表现看，在若干市场上行阶段，兼具红利与动量特征的指数相对传统低波红利指数呈现更强的上涨弹性，显示双因子框架在风险偏好回升时可能更具适应性。此外，指数通过设置个股与行业权重上限，降低对单一行业的依赖，使行业分布更分散：既覆盖金融、周期、制造、消费等传统板块，也因动量筛选对趋势更强的行业保持敏感度，对医药、电力设备等领域的覆盖有所提升。这种结构安排有助于分散单一产业链波动带来的组合风险。 对策——在低利率环境下，用“现金流资产+结构优化”提升配置效率。 当前利率水平仍处相对低位，权益市场中具备稳定分红能力的资产，其股息率与无风险利率之间的息差优势更为明显。叠加政策层面对提高上市公司分红稳定性、增强投资者回报的持续引导，红利资产的中长期配置价值更凸显。对投资者而言，可从三上完善策略： 第一，避免将红利投资简单等同于“高股息率买入”，应综合分红持续性、盈利质量、负债水平和行业景气度，防止落入“低估值陷阱”。 第二，适度运用指数化工具分散个股风险，关注成分筛选规则与权重约束机制，优先选择透明度高、流动性好、行业分布更均衡的产品。 第三，根据自身风险承受能力进行分层配置：以红利作为现金流底仓，同时在风险偏好回升阶段，通过引入动量等机制提升组合进攻性；但也要认识到动量因子对风格切换较敏感，应控制仓位与持有周期，避免追涨杀跌。 前景——红利策略从“防守型”走向“兼顾攻守”，仍需经受周期检验。 展望后市，若外部不确定性延续、市场波动维持高位，红利资产的防御特征仍将被重视；若国内流动性保持合理充裕、产业趋势对行情形成支撑，兼具趋势筛选的红利策略或更能适应“震荡向上”的结构性行情。但也需看到，任何因子策略都可能阶段性失效，行业轮动、估值再定价与分红政策变化等因素，都会影响红利与动量的组合表现。投资者仍应回到资产配置本源，在长期视角下以规则化、分散化与纪律化提升确定性。
在全球经济不确定性增加和国内利率持续下行的背景下，兼具防御与进攻特征的创新红利策略产品为投资者提供了新的配置选项。这类产品能否真正实现“攻守兼备”，仍需在不同市场环境中检验。但可以确定的是，随着资本市场改革深化和投资者结构提升，回归基本面、重视估值合理性的投资理念将更为重要。