各位听友，最近私募信贷板块可是有点糟心，咱们先把镜头给到黑石集团的旗舰产品BCRED。智通财经APP拿到了一手消息，就在去年第一季度，这家位于纽约的全球投资巨头遇到了大麻烦。尽管公司在前一天提交的申报文件里显示，客户总共提出了37亿美元的提款要求，但因为这37亿的背后还垫着20亿美元的新投资承诺，算下来实际上的净流出额竟然高达17亿美元。这可是该基金成立以来最严重的一次资本撤离，一下子就把历史记录给打破了。 消息一传开，大家心里都没底。黑石集团的股价在二级市场上被狠狠砸盘，盘中一度狂跌8.8%，把整个私有信贷板块也给拖下了水。到了周二收盘时，股价跌幅收窄至8%，创了两年多来的新低。不过后来稍微有点回光返照的迹象。公司方面给出的解释是，这些请求让他们把平时只允许5%的赎回上限提到了7%，而且黑石自己和员工还凑了4亿美元往里填坑，总算把所有的钱都凑齐了。 至于这种情况为啥会发生？根本原因还是行业里的信任危机在作祟。要知道这一行原本靠着“高收益、低波动”的好名声吸引着投资者，但现在大家都有点信不过了。过去十年里，全球私募信贷行业狂飙突进，规模已经摸到了2万亿美元的大关。不过好日子没几天了，问题开始一个接一个地冒出来。 你看啊，估值虚高是个老毛病了，而且很多底层资产根本说不清道不明；Blue Owl Capital之前用“承诺付款”这种非常规操作来应付赎回请求，直接把水搅浑了；去年美国那边还有汽车零部件供应商和次级汽车贷款机构扎堆破产的事……这些烂摊子还没收拾干净呢。就在上周五英国的一家抵押贷款机构Market Financial Solutions Ltd突然倒闭了。 华尔街的大机构现在都在琢磨一个事儿：这事儿到底是不是冰山一角？正所谓“蟑螂理论”，一家机构爆雷了，说明暗处还有一大堆隐患没露出来。洛克菲勒家族办公室这些大佬们也坐不住了，警告说这是行业周期性转向的信号，大家赶紧捂紧钱包吧。 面对汹涌的赎回潮，黑石集团的做法和同行很不一样。别家公司要么直接关门暂停兑付算了，黑石管理层却坚持把所有请求都履行完了，一分不少地全额兑付。为了稳住军心，公司和员工还自掏腰包往BCRED里砸了4亿美元的真金白银。 这一招“利益捆绑”很管用。它就像一根救命稻草一样向外界释放了积极信号：咱们对底层资产质量有信心！咱们绝不让恐慌情绪再蔓延到其他信贷产品上去。 现在的局面有点尴尬：面向散户的产品压力最大。作为商业发展公司（BDC）里的领头羊，BCRED本来就是通过借钱给中型企业来赚钱的。可摩根大通的分析师发现不对劲了——这家在非公开交易BDC产品里规模最大的基金居然开始亏钱了！最近这是历史性资金净流出的第一站。 另一家专门盯着另类资产领域的投资银行RA Stanger也看不下去了。他们觉得另类投资现在就像开了一把急转弯的车一样危险。基于现在的情况预测：等到2026年的时候，BDC的资本形成额会比去年同期暴跌40%。 这简直就是去年富裕投资者房地产基金暴跌局面的翻版。那会儿黑石就曾经叫停过一只基金的赎回操作。大家要明白一点：在黑石集团那1.27万亿美元的庞大资产里头有24%都来自富裕个人群体。 这些有钱人以前是最吃香的客户群体。因为现在回报率太低了，养老基金这类大机构早就退避三舍了。黑石总裁乔恩·格雷说的很实在：“我们推出让散户定期提款的产品是有代价的——就是要牺牲一部分资金流动性才能换来更高的回报。” 不过对于那些通常会把钱锁得更久的机构投资者来说情况就不一样了。他们依旧在私募信贷领域猛砸钱、保持着很高的投入力度呢！