中金的看法没变，他们还是觉得巨子生物能“跑赢行业”。不过，这次的目标价得往下调13%，给个49元。照他们的计算，按照现在的股价买，未来两年的市盈率分别是15倍和14倍，还有59%的涨幅空间。 这个决定也是不得已，毕竟现在外面环境不好，竞争也更激烈了，所以他们把26到27年的净利润预测都砍掉了10%。 结果发现2025年的表现其实跟他们想的差不多。那时候收入会到55.2亿元，比去年少了0.4%，净利润19.2亿元，下滑了7.2%。不算乱七八糟的费用，经调整后的利润是19.6亿元，也跌了8.9%。不过公司还是挺大方的，给了大家合计0.54元的末期股息和0.67元的特别股息，总共把67%的钱分出去了。 细分到品牌上看，“可复美”因为外部的冲击加上行业里的价格战，收入少了1.6%。但“可丽金”挺争气，涨了9.2%。 从卖的东西分品类看，功效性护肤品稍微涨了0.8%，可医用敷料这一块就惨了，跌了4.8%。这是因为公司为了维护好价格体系，主动加强了对渠道的控制。 再看销售渠道这块儿，直销那边基本持平，经销渠道反而少了1.5%。但公司在布局线下方面很努力，到了2025年底已经覆盖了公立医院、私立医院和诊所还有CS/KA门店差不多1700家、3000家、6000家，还有连锁药房超过13万家。 由于卖的东西结构变了点儿，毛利率比去年低了1.8个百分点，变成了80.3%。费用方面也是为了搞品牌建设多花了钱，销售费率涨了1.0个百分点到了37.3%。管理和研发费倒没怎么变。综合算下来，归母净利率少了2.5个百分点到了34.7%，经调整后的净利率也少了3.3个百分点到了35.5%。 不过好消息是他们的化妆品新品越来越多了，“可复美”有胶原修护系列等准备上市，“可丽金”也在弄新产品和梳理品牌形象。还有两款重组胶原蛋白的三类器械已经批下来了，正在顺利推进商业化。 中金还是挺看好以后的前景的。他们觉得化妆品这块基本盘会修复得更好，医美这一块也会带来新的增长点。所以建议大家关注这个机会。 当然了，行业竞争要是再激烈点，或者产品注册的进展不如预期，这都是风险啊。