德意志银行首席外汇策略师乔治·萨拉韦洛斯近日发布的分析报告成为焦点。报告指出，欧洲投资者持有约8万亿美元的美国债券和股票，是美国最大的债权方。这反映出美国经济的一个现实：尽管美国在军事和经济上保持全球领先，但长期财政赤字的融资高度依赖外资流入。 报告的关键观点是指出美国的"结构性弱点"。美国政府的巨额赤字需要吸引外资弥补，欧洲作为最大贷款方在其中扮演重要角色。报告未直言欧洲是否会抛售美债或美股，但警告称，如果地缘政治局势升级，部分欧洲投资者可能主动减少美元资产。这反映出西方联盟内部因贸易政策、防务分担等问题产生的分歧。 美国财政部长贝森特对此作出不寻常的高调回应。在达沃斯世界经济论坛期间，他向媒体表示德意志银行首席执行官已向其表态，银行管理层不支持该报告观点。德意志银行随后澄清，研究部门保持独立性，分析判断不代表管理层立场。这若干回应表明美国政府对欧洲可能抛售美债的前景高度敏感。 德国《经济周刊》深入深化了此议题。文章指出欧盟可能通过逐步抛售美国国债在关税争端中施压美国，并将债券市场称为美国的"阿喀琉斯之踵"。这个比喻并非空穴来风。美国国债市场是全球规模最大、流动性最强的市场，其稳定性对全球金融体系至关重要。2025年4月，美国政府宣布加征"对等关税"后，投资者大规模抛售美债，美国政府随即宣布暂停加征关税。这充分说明美债市场的波动足以对美国政策产生实质性影响。 从持有结构看，英国和比利时是美债最大持有国，加上卢森堡、法国、爱尔兰、挪威和德国，这些国家合计持有超过30%的海外美债。但其中相当一部分由私人投资者持有，如英国的对冲基金，这限制了欧洲政府对美债持有的直接控制力。 关于欧洲是否真正可能大规模抛售美债，业内分析更为谨慎。瑞士班特莱昂投资资本管理公司资本市场策略师哈拉尔德·普赖斯勒指出，如果进行政治因素主导的集体抛售，真正可行的对象只有欧洲央行账面上持有的美债，规模约为2000亿欧元。但这部分资产中很多是短期债券，出售它们几乎不会对长债收益率产生影响。更重要的是，欧洲央行并不能随意抛售债券。 大规模抛售美债的风险同样不容忽视。据《华尔街日报》报道，欧盟曾在去年秋天讨论过抛售美债问题，试图在俄乌谈判中向美国施压，但这项被称为"核选项"的手段风险极高，至今未被启用。美联储可能作为买家介入稳定市场，美国也可能采取反制措施，包括削减对欧洲的防务支持、将欧洲排除在环球银行间金融通信协会系统之外，甚至冻结欧洲在美资产。这些潜在后果使得欧洲必须权衡利弊。 相比之下，欧洲更现实的选择是逐步降低美债持有比例。这既符合收益考量，也能避免激化跨大西洋关系。普赖斯勒表示，如果条件允许，投资者应避免持有美国国债。瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金近日宣布，鉴于美国本届政府的不可预测性和不断增长的美国债务，该基金在过去一年内已出售其所持有的大部分美国国债。这表明欧洲机构投资者正在用实际行动调整资产配置策略。
一份研究报告引发的争论，表面是"卖出美国"的话题之争，深层则反映出跨大西洋关系在安全、贸易与金融层面的信任成本上升；全球金融体系的稳定运行需要可预期的预期和明确的规则约束。若将高流动性市场工具化、政治化，短期或能形成压力，长期却可能加速彼此的风险隔离。与其把金融市场当作博弈筹码，不如把政策可预期性、沟通机制与互利合作作为稳定之锚。