最近小微盘股的行情，大家都挺担心会不会再现流动性危机。昨天整个市场简直就是杀流动性的节奏，除了煤炭稍微收涨，石油石化微跌外，其他行业都跌了2.5%以上，特别是万得微盘股指数，当天竟然下杀了6%。这就让人不禁发问：微盘股到底咋回事？这次会不会跟2024年1月那次小市值危机一样？我觉得不会，原因主要有三。 先说说壳资源逻辑。2024年5月起，监管层就开始发新规支持优质资产注入上市公司，尤其是科创小微并购这块。最近几年，大企业并购小微公司的案例还真不少（也没见注册制推行后就少了），这些公司通过并购快速进入新领域实现多元化发展。对于被并购的小微股来说，估值也会被阶段性拉高。 再看高抛低吸逻辑。在我看来，量化因子大致分两类：一类是高抛低吸型（比如小市值、红利、低波），一类是追涨杀跌型（比如成长、动量）。像微盘指数这种本身就自带高抛低吸属性，调仓过程其实就是卖出赢家、买入输家的均值回归策略。 最后是量化资金正反馈逻辑。哪里有超额收益，哪里就有量化进场。小市值因子在A股乃至海外市场都是难得的有效因子。过去五年量化资金和小微盘上涨形成了正反馈效应。现在全市场量化规模都快到1万亿了，而且引发2024年1月踩踏的带杠杆DMA产品规模也大幅缩水了。从历史经验看，市场风偏下降时这类中性产品反而会被追捧（比如去年二季度那波行情），所以这给小微盘也提供了支撑。 其实近几年微盘股的超额收益是从2024年9月24日开始释放的。当时是建立在全市场各大指数全面上涨的基础上实现的涨幅领跑，属于顺势型健康Alpha，没泡沫化透支的情况。 反观2024年1月那次危机背景完全不同。那时候是2022到2023年A股整体低迷、大盘股跌了20%多的时候，微盘股却逆势涨了50%多。行情后期很多杠杆资金扎堆做多把板块估值推高了很多最终引发踩踏式下跌。 这次咱们再看一下“微盘-大盘”的分化指标图能发现个明显不同：今年1到2月微盘股持续上涨阶段中期和长期拥挤度指标都远超阈值了；而且现在DMA的规模远低于2024年1月那时候。 所以说这次的上涨跟以前不一样没有危机重演的基础。如果地缘冲突缓和、系统性风险消退了，这轮回撤大概率是回归正常回调逻辑。 拿历史经验来看，像2020年还有2022年中旬那两波回调走势能看出来月度最大回撤基本都在-15%至-20%区间内。触底后修复大概要3到6个月时间。 至于现在的定价逻辑其实就是“一油落而万物生”，当油价下穿趋势线时其他资产就有望迎来修复。所以这时候不管是A股还是黄金过度悲观都没必要。 每个资产涨跌都是这样过买会对利空敏感过卖会对利多敏感只要把长逻辑搞明白了接下来就是做好自己就行了。