问题—— 1月13日，亨迪药业发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润为3100万元至3900万元，同比降幅57.4%—66.14%；扣除非经常性损益后的净利润预计为550万元至820万元，同比降幅达88.76%—92.46%。
在2024年净利润已出现较大幅度回落的基础上，公司业绩再度承压，盈利质量与经营韧性受到市场关注。
结合公司此前披露的阶段性数据，2025年前三季度公司营业收入3.19亿元，归母净利润2093.34万元，毛利率降至20.53%，较行业景气阶段明显回落，显示核心产品利润空间收窄。
原因—— 业内人士指出，大宗原料药普遍附加值较低、价格竞争激烈，受供需变化影响呈现强周期波动。
亨迪药业在预告中将业绩下滑原因概括为两方面： 一是主产品布洛芬原料药及部分特色原料药市场竞争加剧，带动产品价格和毛利率下行。
公司布洛芬系列长期处于营收核心位置，原料药板块收入占比多年维持在高位。
随着需求回归常态、供给端扩张与国际市场价格走弱叠加，布洛芬原料药行情自2023年后逐步回落，竞争更趋充分。
公司2024年布洛芬销量同比明显下降，并调整销售策略以应对市场变化，但在价格中枢下移背景下，规模与利润同步承压的压力仍难避免。
二是利率下行压缩现金管理利息收入。
公司此前使用部分闲置募集资金及自有资金进行现金管理，主要投向大额存单等稳健产品。
2025年市场利率水平下降，使得相关收益减少，对利润形成进一步挤压。
对于原料药企业而言，当主营产品毛利率下滑时，非主营收益“补位”能力减弱，利润波动往往被放大。
影响—— 从企业层面看，连续两年利润下滑不仅反映行业景气变化，更暴露出业务结构相对单一带来的抗风险能力不足。
以布洛芬为代表的原料药产品在景气上行期能够快速拉动营收与利润，但一旦需求降温、价格回落，企业盈利弹性也会在下行周期集中释放，导致业绩大起大落。
扣非净利润大幅下滑尤其值得关注，意味着主营业务端的压力更为突出。
从行业层面看，布洛芬等常见解热镇痛药原料药属于典型的大宗品种，市场价格受全球供需、库存周期、汇率及下游采购策略等多重因素影响。
行业竞争从“量的扩张”转向“成本、合规、交付与客户结构”的综合比拼，价格战倾向增强。
对处在产业链中上游的企业而言，若产品结构集中、客户集中或议价能力不足，业绩波动的外溢风险更大。
对策—— 在周期性行业中“穿越周期”，关键在于降低单一品种依赖、提升产品附加值并构建更稳定的订单来源。
结合公司公开信息，其主要业务包括化学原料药（含中间体）、制剂产品以及合同研发生产服务（CDMO）。
但从现实情况看，制剂与CDMO业务规模仍偏小，尚难对冲布洛芬价格波动带来的冲击。
下一步破局可从三方面着力： 一是加快产品矩阵调整。
围绕特色原料药与差异化中间体，提升技术壁垒与客户粘性，逐步降低对单一大宗品种的营收贡献度。
二是做实制剂业务的市场化能力。
制剂对渠道、注册、质量体系与学术推广能力要求更高，投入周期长，但一旦形成稳定品种与市场，利润率和稳定性通常优于大宗原料药，有助于平滑周期。
三是提升CDMO订单获取与交付能力。
CDMO业务依赖合规体系、工艺开发、规模化生产及长期客户关系建设，短期难以立竿见影，但具备“以服务换长期订单”的特征。
通过扩充产能与质量体系、强化项目管理与成本控制，有望形成更可持续的现金流来源。
前景—— 综合判断，布洛芬原料药短期仍可能在低位区间内波动，行业竞争或将持续一段时间，企业盈利修复取决于价格中枢、成本管控以及产品结构优化进度。
对亨迪药业而言，未来一段时期或仍处于“主营承压、转型爬坡”的阶段：一方面需要在原料药端稳住基本盘、提升单位成本优势；另一方面更需要在制剂与CDMO上形成可规模化的增量，从“单品驱动”转向“多引擎驱动”。
能否在合规、研发与客户结构上形成新优势，将成为决定其穿越周期的关键变量。
亨迪药业的业绩波动为原料药行业敲响警钟：在全球化竞争和产业政策调整的双重压力下，单纯依靠规模效应的时代正在终结。
企业亟需构建技术壁垒、延伸产业链条，才能穿越行业周期实现可持续发展。
这场转型不仅关乎单个企业的生死，更将重塑中国医药产业的国际竞争力格局。