一、业绩表现与市场预期差异 美团2025年财报显示，公司全年营收达3648.55亿元——同比增长8.1%——但经调整后净亏损186.48亿元。第四季度营收920.96亿元，超出市场预期4.1%，但净利润未达彭博分析师预测。值得关注的是，核心本地商业板块经营利润率由盈转亏，从上年同期的129亿元盈利降至-15.5%，显示行业格局正发生显著变化。 二、结构性矛盾显现 外卖业务订单量虽保持两位数增长，但平均订单价值下降导致收入减少，叠加配送服务收入同比下滑9.9%，反映出价格战对盈利能力的冲击。相比之下，闪购业务订单增长28%，表明即时零售仍有发展空间。到店酒旅业务收入增长10%，但利润率持续下滑，凸显本地生活服务领域竞争加剧。 三、成本压力分析 第四季度销售费用率同比上升14.9个百分点，主要由于市场推广投入增加和海外业务扩张。骑手补贴增长导致毛利率下降11.6个百分点，新业务单季亏损46.5亿元（亏损率17.1%）则与海外市场Keeta的拓展直接涉及的。这种收入增长但利润下滑的局面，是转型期的典型特征。 四、战略调整方向 美团正采取多项措施应对挑战：提升外卖订单质量并减少补贴；强化到店业务差异化服务；收缩新业务非核心区域投入以控制亏损。分析师预计，这些调整可能在2026年一季度见效，特别是随着消费旺季到来，核心业务亏损有望收窄。 五、行业前景展望 本地生活服务市场已进入精细化运营阶段，单纯依赖流量增长的模式难以为继。美团在即时配送和商户生态上的优势仍是其核心竞争力，但需警惕短视频平台跨界竞争。中长期来看，提升运营效率和加强成本管控将成为盈利恢复的关键。
平台经济竞争正从补贴大战转向综合实力比拼；企业要实现持续发展，关键在于建立以效率、供给和服务为核心的可复制模式。在充满挑战的市场环境中，如何平衡投入节奏、巩固核心业务并提升盈利能力，将决定企业在行业变革中的竞争地位。