豫园股份这时候就得面对不小的难题，2025年虽然营业收入接近364亿元，可同比掉了22.5%，亏损额更是达到了49亿元。这次年报里最扎眼的数字是归母净利润亏损48.97亿元，扣非净利润亏了40.99亿元，这可是公司上市以来头一遭亏钱。不过说到手里的钱，公司到了去年底还有110.5亿元的现金，比2024年多了3.6亿元。邹超这位执行总裁兼CFO特意出来解释了一下，说今年营收减少不全是被动的，他们主动瘦身、聚焦主业也是个原因。 为什么会亏这么多？大环境不行是主因，房地产行业一直在下滑，加上行业政策调整和商品价格乱波动。特别是对房地产资产计提的减值准备是真金白银地赔进去了。国家统计局的数据也显示，全国商品房销售面积跌了8.7%，销售额跌了12.6%。豫园股份虽然跨了不少行业，但涉房肯定受牵连。他们在24号发的公告里细算了一笔账：信用减值损失亏了4.27亿、存货跌价准备亏了12.68亿、无形资产减值准备亏了4100万、商誉减值准备亏了1.52亿。按规矩算完账后，利润还剩18.89亿。 分析人士说，这样的减值计提其实是好事，能让市场变化真实地反映在资产价值上。虽然短期会拖累净利润和扣非净利润这些指标，但不会伤到公司日常的经营性现金流和核心业务运营。不过核心消费板块过去一年压力也不小。金价波动大加上税改来了，黄金珠宝的消费需求变得有点分化；老百姓消费也变得理性了，线下客流量和客单价都承压。珠宝时尚、文化饮食这些板块营收同比下滑，自然就让业绩波动得更厉害。 为此公司也在优化结构、关停并转低效资产。邹超指出要是不算上2024年上半年卖掉低效项目的那笔收入基数影响的话，2025年的营收可比性其实高了不少。过去一年他们在地产开发销售这块主要是卖存量大宗资产，全年签了47亿的销售合同。宁波星健兰庭、株洲、泉州、济南这些项目都完成了大宗回款；上海金山滨海国际文化旅游度假区、苏州鹿溪雅园、天津湖滨项目这些大宗销售也签下来了。 值得注意的是经营性现金流净额有24.5亿元还是正数的，核心消费这块现金流挺稳的。利息保障倍数1.35倍也显示偿债能力没问题；现金利息这块压力不大；年末的货币资金110.5亿也挺充裕的；资产负债率71.2%也还行。所以管理层认为虽然亏了钱，但财务基本面没垮掉。 财报数据还显示融资成本下来了平均只有4.3%。2025年他们新发了16期信用债规模60亿；还重启了长期直接融资渠道；这是时隔三年发行交易所公司债；也是时隔四年发银行间中期票据了。 黄震董事长提到要剔除地产减值和行业周期因素来看核心消费主业韧性还是很强的。2025年珠宝时尚板块营收227.3亿虽然也下滑了一点毛利率却提升到了8.34%；商业运营方面一期客流超4100万销售额突破42亿增长了37%；马年灯会客流超600万GMV超12亿分别增长31%和21%。 黄泽鹏分析师觉得豫园股份这次把地产资产的账算清楚了就能轻装上阵了；之前坚决剥离非核心资产回笼资金保障了现金流和财务稳健；现在盯着珠宝等核心消费主业毛利率一直在变好转型挺成功的；全球化布局也有点眉目打开了长期增长的空间。