2月24日一早，银行间市场的屏幕都被红色预警塞满了，因为春节后首周要把2.2万亿元逆回购资金给回笼了。这笔钱差不多是澳门GDP的四倍，普通投资者还在休养生息，货币基金经理们早就开始备战了。因为历史告诉我们，这种规模的回笼往往能把货币基金的收益率给推上去。央行在节前为了让市场平稳，通过7天和14天逆回购往市场里放了2.3万亿元钱。这其中有1.4万亿14天期的逆回购会在节后首周到期，再加上企业缴税要抽走几千亿资金，流动性缺口一下子就大了。对于买了货基的人来说，这既是个危机也是个机会。要是2月24日那笔1.4万亿的逆回购续借的话，隔夜利率可能会像去年那样单日飙涨50个基点。非银机构节前借的那些短期债现在都要还了，这就把货币基金持有的同业存单、短融券的收益率给带起来了。不过不是所有货基都能沾光，那些久期长的反应慢半拍；短久期的货基手里的7天存单收益率可能会跟着DR007涨20到30个基点。东吴证券以前发现过这种情况：2024年春节后三天里敏感型货基的收益率蹿升了80个基点。资金早就在布局了。有些货基为了不让套利资金进来，可能会像去年四季度那样限制申购金额。咱们不妨关注2月24日、26日和28日这三个点。这三个交易日的利率波动决定了这波收益能涨多少。 天风证券提醒大家注意对冲因素：月末财政支出会加速、置换债也会流回来。就像去年春节后那样DR007虽然冲破了20个基点，但大行一融出钱来收益率就又跌下去了。如果手头有钱闲着不动不妨试试国债逆回购或者同业存单指数基金。特别是节后发的那3只附息国债一共要募资3300亿元可能会造成波动反而创造高收益机会。存单指数基金因为主要买1年期以下的AAA级存单在缺钱的时候更容易抓住持久的收益提升。这场考试告诉我们市场永远在恐惧和贪婪里打转。当财通证券说缺口变大的时候聪明人已经在看持仓报告了；当东吴证券说宽松有利的时候谨慎的人早把钱转到当日到期的逆回购里去了。毕竟金融市场里最确定的就是不确定性本身。