一、大市整体承压，科网股普遍回调 2月20日——春节假期后港股恢复交易——三大指数集体收跌；恒生指数报收26413.35点，跌幅1.10%；恒生国企指数报收8959.56点，跌幅1.22%；恒生科技指数跌幅最为显著，收报5211.50点，跌幅达2.91%。全日大市成交额为1654亿港元。 科网板块整体承压。百度集团收跌6.25%，京东健康收跌6.27%，哔哩哔哩跌幅超5%。阿里巴巴收跌4.91%，报收147.1港元每股，成为科网板块跌幅较大的权重股之一。 分析人士认为，节后首个交易日的集中回调，部分源于假期期间外围市场波动的滞后反映，以及节前获利盘的集中释放。市场情绪偏谨慎，资金呈现结构性分化。 值得关注的是，尽管大市走弱，仍有机构对科网龙头企业的基本面持积极态度。投行杰富瑞发布研报指出，春节期间阿里巴巴旗下大语言模型"千问"助力平台斩获超过1.3亿笔订单，约半数来自县区级市场，涵盖奶茶、电影票、日用百货等品类。另有约400万名60岁及以上用户首次借助智能技术完成消费交易。这表明人工智能技术下沉市场的渗透正在加速，商业转化潜力不容低估。 二、大模型次新股强势领涨，市值双双突破3000亿港元 与大市形成鲜明对比的是，人工智能大模型板块延续春节前的强势，三只次新股当日再创历史新高。其中，智谱收涨42.72%，MINIMAX收涨14.52%，海致科技集团收涨28.42%。 拉长时间维度，2月以来智谱累计涨幅达220.51%，MINIMAX累计涨幅为105.07%，两者均呈现罕见的阶段性强势。截至当日收盘，智谱市值为3232亿港元，MINIMAX市值为3042亿港元，海致科技集团市值为617亿港元。 这轮大模型板块的集中爆发，反映出市场对国内人工智能基础模型赛道长期价值的重新定价。随着国内头部大模型企业相继登陆港股，资本市场关注度持续升温。从基本面看，国内大模型企业在技术迭代、商业落地及生态构建上均取得进展，加上政策层面对人工智能产业的持续支持，市场信心得到提振。 三、剑桥科技逆势下跌，汇兑损失拖累短期业绩 光模块领域的剑桥科技当日收跌5.81%，报64.05港元每股。 此前公司澄清了市场传言，否认光模块遭第一大客户思科延迟供应光芯片及业绩不及预期的说法，并披露2025年度归母净利润预计同比增幅51.19%至66.79%之间，扣非归母净利润预计同比增幅在64.62%至81.81%之间，整体业绩预增趋势未变。 然而，华鑫证券研报指出，公司去年第四季度赴港上市所募资金主要以港元形式留存，受港元随美元走弱影响，汇兑净损益由盈转亏，预计全年汇兑损失约8161万元，对第四季度业绩增长形成拖累。这个因素在短期内对市场情绪产生负面影响，但并未改变公司业绩向好的基本判断。 四、香港加速布局黄金储备枢纽，三年目标超2000吨 在宏观政策层面，香港财经事务及库务局副局长陈浩濂在香港黄金交易所农历新年开市仪式上表示，香港特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心，目标是在三年内将在港黄金仓储规模提升至超过2000吨，打造为区域黄金储备枢纽。 在具体举措上，当局将积极推动金商在港建立或扩建精炼厂，并已与深圳市地方金融管理局签署合作备忘录，支持香港金商通过加工贸易合作方式，利用深圳的黄金精炼设施完成精炼后出口至香港，用于交易与交割。 同时，香港财库局已与上海黄金交易所签订合作协议，推动沪港黄金市场深度联通，共同扩大国家在国际黄金市场中的份额及定价影响力。在清算基础设施建设上，当局已成立由特区政府全资拥有的公司，作为香港黄金中央清算系统的管治机构，目标是在今年内启动试营运。 在大宗商品领域，目前已有15个伦敦金属交易所认可仓库在香港运营，港交所将更深化与广州期货交易所及内地其他大宗商品市场的互联互通，提升香港作为国际大宗商品交易平台的竞争力。
当全球资本市场面临地缘政治与利率政策的双重考验时，香港市场呈现的结构性机会值得关注。AI产业的快速发展与黄金储备的进行，如同硬币的两面，共同诠释着"科技+金融"双轮驱动的新发展格局。如何在波动中平衡创新与风险防范，将成为检验市场成熟度的关键。