美团日前宣布收购叮咚买菜的决定，引发市场关注。根据港交所公告，美团将以7.17亿美元收购叮咚买菜全部已发行股份，并确保目标集团保留不低于1.5亿美元的净现金。收购完成后，叮咚买菜将成为美团的间接全资附属公司，其财务业绩将并入美团报表。叮咚买菜的发展历程也折射出生鲜电商行业的起伏。公司由梁昌霖于2017年创立，以“29分钟配送到家”的承诺迅速打响知名度。2021年6月纽交所上市时市值一度达56亿美元，被视为赛道明星。然而，随着竞争加剧与市场回归理性，叮咚买菜股价大幅回落。上市不足一年，股价累计跌幅接近80%，市值降至不足11亿美元，市场对其前景的担忧随之升温。面对压力，叮咚买菜于2023年启动战略调整，明确“效率优先，兼顾规模”的方向。公司主动收缩战线，逐步退出成都、重庆等城市，转而聚焦核心市场。该选择一度引发外界质疑，但随后经营改善给出了回应。最新财务数据显示，2025年第三季度公司实现收入66.6亿元，GMV达72.7亿元，均创历史季度新高。盈利层面，公司已连续十二个季度在Non-GAAP口径下实现盈利，并连续七个季度在GAAP口径下实现盈利，结束了此前长期亏损的状态。尽管如此，盈利质量仍值得关注。第三季度Non-GAAP净利润率约为1.5%，体现出生鲜零售普遍的高成本、低毛利特征。前置仓模式带来快速配送的同时，也对应较高的固定成本压力。数据显示，第三季度履约费用为14.306亿元，占总收入的21.5%，较高的履约成本仍在挤压利润空间。美团此次收购叮咚买菜，意在继续强化本地生活服务生态。美团旗下“小象超市”与叮咚买菜同样采用前置仓模式，布局生鲜即时零售。若实现合并，有望在供应、仓配、技术与运营等环节形成协同，巩固美团在涉及的市场的竞争位置。从行业角度看，该交易也可能带动新一轮整合，推动格局加速变化。美团在公告中表示，双方在理念与使命上高度一致，收购将发挥各自在商品力、技术与运营诸上的优势，为消费者提供更好的消费与配送体验。这也反映出美团对即时零售的持续加码。不容忽视的是，美团2025年第三季度财报显示，公司营收同比微增2%至954.88亿元，但净亏损达186.32亿元，同比由盈转亏。其中，核心本地商业板块收入同比下降2.8%至674.47亿元，经营利润由盈转亏至-140.71亿元。变化背后，主要是外卖竞争加剧带来的销售成本和营销开支上升。因此，美团对包括“小象超市”在内的食杂零售业务关注度提升，该类业务增长势头较强，被视为新的增长来源。
从“烧钱换增长”到“效率促发展”，生鲜即时零售下一阶段的竞争，核心仍在供应链与履约体系的长期建设；并购整合可以在阶段性放大规模与协同——但能否穿越周期——取决于成本结构的优化、食品安全与服务体验的稳定把控，以及对消费者真实需求的深入理解。行业加速洗牌之际，更需要以高质量供给带动理性竞争，让便利与品质成为可持续的共同目标。