问题：股权融资经历收缩后为何2025年出现反弹、行业格局发生何种变化 近几年，A股股权融资规模在高位回落后持续走低，市场对融资节奏、项目质量与风险偏好更为审慎；进入2025年，随着全面注册制继续深化推进，IPO受理端与发行端呈现回暖，叠加再融资活跃度提升，股权融资规模出现关键性修复。数据显示，2025年A股股权募资总额回升至10222.68亿元，全年融资事件315起，数量较上年增加。整体上看，股权融资由“缩量调整”转向“修复回升”，并带动投行业务景气度边际改善。 原因：制度推进、融资结构变化与企业融资需求修复共同作用 一是制度环境持续完善。注册制下以信息披露为核心的发行体系更趋成熟，审核与发行机制的稳定预期提升，有助于优质企业更有序进入资本市场，市场参与主体对股权融资的可预期性增强。二是融资结构发生变化。2025年股权融资增量主要由增发等再融资品类贡献，反映企业在经营修复、产业整合和资本开支等需求带动下，更倾向于通过再融资补充资本金、优化资产负债结构。三是市场信心出现阶段性修复。伴随宏观预期改善与资本市场改革推进，投资者风险偏好边际回升，推动融资端与投资端形成一定程度的正向反馈。需要指出，剔除部分政策性因素后，全年股权融资项目合计规模约5022.68亿元，同比仍实现较为可观增长，表明市场内生动能正在修复。 影响：实体融资渠道拓宽，投行“压舱石”业务回暖，券商竞争分层更清晰 股权融资回暖首先有利于提升直接融资比重，为科技创新、先进制造、绿色转型等领域企业提供更稳定的资本来源，增强实体经济补血能力。其次，券商投行业务中股权承销具有明显“牵引效应”，不仅贡献承销与保荐收入，也有助于延伸至并购重组、股权激励、债券融资与财富管理等综合服务，强化客户黏性与综合金融服务能力。因此，券商承销排名出现结构性变化：头部机构凭借项目储备、定价销售能力、合规风控与跨区域服务网络，继续巩固优势；同时，部分机构在细分赛道与区域资源上实现突破，承销数量和金额排名出现“跳跃式”提升，反映市场份额正在向“专业能力+资源整合”更强的机构集中。 从年度承销表现看，头部阵营延续强势：中信证券以61家承销数量保持领先；国泰海通承销家数提升至47家，位居前列；中信建投、华泰证券并列靠前，中金公司同样保持较强竞争力。在承销金额上，中信证券以2416.68亿元继续居首，国泰海通与中金公司位次上升，表明大项目获取与综合承揽能力仍是决定行业座次的关键变量。此外，部分券商排名上行幅度较大，如申万宏源承销家数与金额榜单上均明显提高，反映其项目获取、执行效率与客户结构在修复周期中得到强化。个别机构排名下滑，也提示投行业务对项目质量、行业周期与风控能力的敏感度正在上升。 对策：提升承销定价与销售能力，强化合规风控与长期客户经营 对券商而言，股权融资回暖并不意味着“规模竞争”回归粗放模式，更考验专业能力与合规底线。其一，要围绕国家战略与产业升级方向深化行业研究与项目筛选，提升服务科技创新和新质生产力的能力，形成稳定的优质项目供给。其二，要增强发行定价、销售组织与投资者沟通能力，在波动市场中提高发行成功率与融资效率，降低因定价偏离、流动性不足带来的发行风险。其三，要把合规风控作为“生命线”，在尽职调查、信息披露与持续督导上持续加码，避免“带病申报”“过度包装”等损害市场生态的行为。其四，要通过并购重组、再融资、股权激励等综合服务与客户全生命周期管理，提升业务协同与抗周期能力。 前景：修复仍将延续，但更可能呈现“结构性回暖、优胜劣汰加速”的特征 展望后续，股权融资大概率仍处于恢复通道，但节奏与结构将更趋市场化和分层化：一上，IPO与再融资的推进将更强调服务实体经济质效，审核发行更注重信息披露质量与可持续经营能力；另一方面，资金端对项目质量与成长确定性的要求提高，优质资产更易获得融资支持，低质量供给将被加速出清。对券商而言，行业将从“拼数量”转向“拼能力”，头部机构的综合优势有望延续，中型机构若能在区域深耕、产业链服务与差异化赛道形成强项，仍存在提升市场份额的窗口期。
本轮回暖既是机遇也是考验。券商唯有夯实专业能力、精准服务实体经济，才能在市场分化中把握高质量发展机遇。