万辰的营收终于突破了500亿大关，但随之而来的是应付账款急速攀升，让大家不得不关注一下。“姑侄搭班”的管理模式落地后，万辰集团交出了上任后的第一份财报。作为零食行业里的一股劲旅，万辰在2025年卖了514.59亿元，比去年涨了59.17%，赚回了13.45亿元，净利润猛增358.09%，这两个数字都刷新了公司的历史记录。不过，市场对它的分红方案有不少看法——全年一共给股东分了1.91亿元，只占净利润的14.2%，相比同行来说算是少了点。 零食业务成了万辰赚钱的核心。这家原本做菌类生意的企业，在2021年刚上市的时候业绩就滑坡了。为了救场，管理层在2022年8月开始全面转向零食赛道。他们整合了“陆小馋”、“来优品”等五个品牌，主打“好想来”，开始疯狂开店。三年时间里，门店从几百家猛增到了1.8万家，覆盖了全国30个省。到了2025年，这块业务贡献了508.57亿元的收入，占总收入的99%，净利润更是高达25.33亿元，让公司顺利挤进了500亿俱乐部。 不过好日子似乎也不长。数据显示，从2022年到2024年，营收增速分别是1592%、248%和59%，呈现出明显的下降趋势。2025年四个季度的增长幅度也从124%慢慢缩窄到27%，这说明行业的竞争变得越来越激烈。虽然管理层还把这阶段叫做“规模扩张期”，但新增门店比去年少了一半多，关门率也升到了4%，净增的只有4118家。 竞争对手鸣鸣很忙已经有2万家店了，负债率才37.44%，比万辰的74.61%要低很多。整个行业的增速也开始冷静下来，灼识咨询估计未来五年每年只会涨36.5%，不再是以前那种疯狂的77.9%。这种变化逼着大家从“跑马圈地”变成精打细算地过日子。 财务上的压力也很大。到了2025年底，万辰欠了74.97亿元的债，其中应付账款有30.75亿元，比去年多了52.85%，占到总负债的41%。这种做法虽然说明企业对供应商有话语权，但也说明资金链很紧。为了缓解资金紧张的局面，公司3月份申请了30亿元的授信额度，还在推进A+H股上市的计划。 虽然毛利率提到了12.4%，净利率有4.71%，但负债率还是比同行高得多。这种高负债高增长的模式在行业慢下来的时候就很难维持了。现在的量贩零食市场已经是存量博弈了，万辰能不能继续扩张下去，关键要看它能不能在规模和质量之间找到一个平衡点。