问题——行业承压下如何稳住主业、打开增量空间 当前家电行业面临多重挑战：国内需求分层加剧、部分品类竞争趋于同质化，价格战对企业盈利能力形成挤压；外部环境方面，国际贸易摩擦、关税与物流成本波动增加了全球经营不确定性；基于此，企业如何稳住ToC基本盘的同时培育ToB新增长、并以更高质量的全球化对冲外部风险，成为衡量龙头企业韧性与战略定力的重要标尺。 原因——政策托底、结构升级与长期布局共同支撑增长 年报显示，美的2025年实现营业总收入4585亿元、同比增长12.1%，归母净利润439.5亿元、同比增长14%，在行业整体承压期实现两位数增长，反映出多因素合力作用。 一是政策效应带来需求修复。国内“以旧换新”等促消费政策持续释放替换需求，对空调、冰洗等耐用消费品形成支撑。龙头企业在渠道覆盖、供给效率、产品迭代上具备综合优势，更容易将政策红利转化为销量与结构升级。 二是业务结构优化带来增长弹性。分板块看，智能家居业务收入2999.27亿元——占比约65.71%——同比增长11.28%，仍是公司“压舱石”。，商业及工业解决方案收入1227.53亿元，占比约26.89%，同比增长17.47%，增速快于整体。其中楼宇科技、工业技术、机器人与自动化均实现增长，楼宇科技增幅达到25.72%。这表明企业正从单一消费品竞争，向“产品+系统+服务”的综合能力延伸，增强了抗周期波动能力。 三是高端化与品牌建设强化盈利质量。面对消费分级与中低端竞争加剧，高端化成为提升毛利、稳住品牌势能的重要路径。报告提及双高端品牌战略进展：COLMO与东芝零售额同比增幅均超过15%，通过门店网络与会员体系沉淀用户资产，有助于在价格波动中保持相对稳定的品牌溢价与复购基础。 四是全球化从“出口”转向“本地化经营”。2025年公司海外收入1959亿元，同比增长16%；自有品牌（OBM）业务收入已占智能家居海外收入的45%以上，海外本地化自营业务覆盖国家和地区扩展至50个。海外经营从依赖代工与渠道分销，逐步升级为更可持续的品牌运营与本地化体系建设，为长期增长奠定基础。 影响——“稳主业、强ToB、深出海”重塑竞争格局 其一，主业稳住意味着行业供给侧格局更向头部集中。智能家居仍贡献大头，线上线下渠道排名靠前叠加核心零部件规模优势，有助于在行业调整期巩固份额。 其二，ToB板块加速增长，推动企业从“家电制造商”向“产业解决方案提供者”转型。楼宇、工业技术、机器人等业务与制造业升级、节能改造、智能工厂建设需求相互契合，具备更长的产业周期与更强的客户粘性，有望成为穿越家电周期的新支点。 其三，海外本地化能力增强，有助于提升抗风险韧性。报告显示公司在海外11个国家布局29个研发中心，在全球65个主要生产基地中有43个位于海外，并拥有超过4万名海外员工。通过研发、制造、供应链与销售协同，可在贸易摩擦与关税波动背景下提升交付稳定性与成本控制能力，降低单一市场政策变化带来的冲击。 其四，资本市场层面，利润分配与回购计划释放稳定预期。公司同步公布年度利润分配方案并推出回购计划，拟回购金额不低于65亿元、不超过130亿元，体现对经营现金流与长期价值的信心，也有助于增强投资者对企业长期投入与稳定回报的预期。 对策——继续围绕核心增长，夯实“家电+ToB+全球化”三条主线 从公司披露的规划看，下一阶段将继续强调核心业务增长，尤其是白色家电与暖通空调要保持行业领先、力争全球更高位次。此表态的落点在于“强主业不松劲”，通过产品创新、能效升级、智能化体验与渠道效率提升，巩固规模优势与口碑基础。 同时，ToB业务需从“收入增长”进一步走向“能力沉淀”。在楼宇与工业场景中，项目交付、系统集成、全生命周期服务、软件与数据能力将成为竞争关键。通过标准化解决方案与区域化服务体系建设，可提升交付效率与毛利水平，减少对单一项目的波动依赖。 在全球化上，企业需要进一步强化本地研发与供应链韧性，推进“本地市场、本地制造、本地服务”的闭环，提升合规与风险管理能力，并通过并购与合作扩展产品矩阵与渠道触达。年内完成对TEKA的收购并推进欧洲本地化策略，以及海外工厂供应链韧性上获得认可，显示其正以“系统能力”应对外部不确定性。 前景——从规模扩张走向高质量增长，考验长期主义与组织能力 展望未来，家电行业将从增量竞争转向存量结构优化，节能政策、以旧换新延续、居住与商业空间升级将带来阶段性机会，但企业间竞争将更聚焦于技术迭代、品牌力、服务体系与全球经营能力。对美的而言，智能家居仍需在高端化与智能化上持续突破；ToB业务能否形成更强的解决方案与服务粘性，决定第二增长曲线的“含金量”；海外市场则需在复杂外部环境下进一步验证本地化经营的抗风险能力与持续盈利能力。
从家电巨头到科技集团的蜕变，美的的转型之路折射出中国制造业高质量发展的深层逻辑——以技术创新为矛——以全球化布局为盾——在守正与突破的动态平衡中重塑竞争力。其年报不仅是一份财务数据，更成为观察实体经济转型升级的重要样本。面对复杂多变的国际经贸环境，这种"双循环"发展模式或将提供更多启示。