一、总体经营：规模扩张下的利润结构性调整 中国能建2025年交出一份“营收稳增、利润承压”的成绩单。年报显示，全年新签合同额突破1.44万亿元，其中国际业务新签3507亿元，同比增长9.1%，“走出去”战略持续见效。，利润总额134亿元、归母净利润58.4亿元同比下降，反映出传统业务处于调整期的压力。非流动资产处置收益减少、房地产减值计提等一次性因素，对利润表现形成明显拖累，影响幅度约30个百分点。 二、业务板块：新能源与传统能源冰火两重天 分板块看，工程建设业务实现营收3890亿元，贡献集团85.9%的收入。其中，新能源及综合智慧能源业务规模达1329.7亿元，增速放缓至2.1%，但新签合同额5925.8亿元，显示后续订单支撑仍在。相比之下，投资运营板块受房地产业务影响，毛利率同比下降3.46个百分点。勘测设计板块以40.47%的毛利率成为盈利“压舱石”，新签合同增长32.7%，技术密集型业务优势更显现。 三、子公司表现：葛洲坝领跑 区域公司分化明显 在六家核心子公司中，葛洲坝集团依托全产业链能力保持领先，其国际工程承包业务贡献境外营收超过四成；北方建投因承接多个特高压项目，净资产收益率逆势提升；华东、南方建投则受属地房地产市场低迷拖累，净利润降幅均高于集团平均水平。与此同时，中能建国际集团海外EPC新签合同额突破千亿，继续担当“一带一路”能源合作的重要力量。 四、深层挑战：资产负债率攀升至77.74% 财务指标承压：集团资产负债率连续三年上行至77.74%，加权平均净资产收益率降至5.05%。市场分析认为，这折射出企业在“做大规模”与“提升效益”之间仍需更好平衡。尽管研发投入强度提升至3.26%，但绿色低碳技术、智能建造等领域的成果转化效率仍有提升空间。 五、转型路径：从工程承包商向综合服务商跃升 管理层在年报中提出三项主要举措：一是加快风光氢储一体化项目落地，计划到2026年将新能源营收占比提升至35%；二是推动设计咨询与数字化融合，探索“工程总承包+运维服务”等新模式；三是严控房地产投资规模，借助REITs等工具盘活存量资产。业内人士认为，这种“聚焦重点、收缩非核心”的取舍，符合央企由规模导向转向质量效益导向的转型逻辑。
从“规模扩张”转向“质量效益”，是大型工程企业穿越周期的关键命题。中国能建2025年报既表达出国际化加速、订单结构优化的积极信号，也暴露出地产波动与非经常性因素对利润的扰动。未来，企业能否以更稳健的现金流、更清晰的风险边界和更高的管理效率承接新能源与海外增量，将决定下一轮增长的质量与韧性。