大家聊聊最近2026年长研霍尔木兹报告里提到的事儿。咱先把原油的链条捋捋，它其实挺复杂，从地下挖出来，再运到炼油厂加工成各种油，最后卖给用户。上游主要是中东、独联体还有北美的页岩油区在搞勘探开采；中游就是靠管道、轮船把油运到炼油厂；下游就是把油深加工一下。 供给这一块，虽然OPEC+的影响力很大，但是现在的产能有点富余。OPEC手里的储量还是很多的，全球差不多有1.6万亿桶，他们和加拿大占了大头。产量方面呢，全球这几年大概就在5%左右慢慢往上爬。虽说美国现在是全球最大产油国，产量占了两成多，但OPEC+（算上沙特和俄罗斯）加起来能超过一半。 不过你看OPEC现在手头的剩余产能也不多了，大概只占全球的3.6%，那些非OPEC的小伙伴基本都把能挖的都挖光了。短期里他们要是把增产计划推出来，估计供应会比较松。 油价的底部其实是看开采成本撑着的。当油价掉到70到80美元一桶的时候，基本上能覆盖现在的成本。从长远看，虽然新发现的油田少了点，但是全球搞油气勘探的钱还是在一直往里砸。 像美国这样非OPEC的国家潜力还挺大。以前美国是靠页岩油翻身的，产量一直往上走。不过最近两年它的增速慢了下来，因为“甜点”没了，公司不得不去开发成本更高的边际储量。这样算下来，美国页岩油的成本也就上去了。 另一方面OPEC+的策略也在变。以前他们搞限产那一套挺难维持了，2025年他们把减产改成了增产。结果5月份沙特守规矩但哈萨克斯坦超产了47万桶，这对老大沙特有点压力。到了2026年第一季度他们没再提大幅增产的事儿，先稳住现有的配额再说。 库存这块也没啥大问题。2020年以后经历了一些波动现在慢慢回升了。因为能源转型在加速导致供需有点失衡，所以OECD那边的商业原油库存和美国的库存都在涨。