天风固收这篇文章把二永债的话题又给挑出来了。春节后这个时间段看，咱们得先盯着经济数据开门红带来的影响，还有权益市场风险偏好的提升，这两样东西可能会给债市带来点短期的小波动。具体到长端大银行的二永债，信用利差估计也就是震荡一下，没啥大空间。还有个事儿得说清楚，现在新老券之间的差价已经比税收差还小了。即便你给交易流动性算上一笔账，新券其实还是有点交易过度。要是短期内债市真要调整一下，新券估计得扛点压力。 咱们先来回顾节前那一周的表现。节前那段时间信用债收益率主要是跟着利率债往下走的，而且信用债的跌得比利率债还深点，利差总体是收窄了。特别是二永债领涨得挺明显，4到5年期的和7到10年期的高等级二债收益率跟利差都下来了不少；短端的3年以内二永就表现一般了。普信债里城投做得比产业强些，长端又比短端好。 然后咱们就得琢磨琢磨，二永这又是到了要做抉择的时候。从2月份开始表现就挺猛的吧？背后有几个原因。一方面公募费率新规出来后基民的赎回波动可控，再加上摊余成本法的债基扎堆开放赎回，普信债的收益率被压得太低了；二永跟普信的利差被动走了起来；另一方面保险公司开门红分红险的钱进了市场买债券；还有固收+基金因为股市涨了点负债端也增加了一些；再加上开年二永本来就没发多少新货。 配置型机构持续加码推高了行情，再加上钱面平稳、股市和商品震荡、大家都拿了票过节不出手这些因素合在一起，就把2月份的强势给炒出来了。 节后的情况嘛经济数据看着挺好和股市风险偏好上来了这两件事会对债市有点小影响。长端大银行二永的信用利差大概率还是震荡格局交易空间不大；新老券价差比税收差还小考虑到流动性差异还是有点过度交易短期内债市回调新券压力会大一点。 那节后该怎么操作呢？只要基础配置力量还在信用债应该不会大跌还能抓票息价值。第一短端套息空间值得关注；第二2到3年左右的高票息品种还能盯着机构风偏内的选择一些作为底仓；第三上面讨论过节后波动大交易空间有限而且新券压力大；第四超长信用债分红险可能带来部分资金一旦利差调整有配置盘入场能稳住利差但要进一步大幅压缩还得等等看毕竟净值化理财不一定会拉久期短端力量能不能带动超长端还不确定公募债基现在规模增长预期不强主要是当流动性不高的票息资产。