虽然A股最近表现平稳，但关注度却在B股上。原因是这个板块的价格长期比A股低很多，而且没有起色。比如上海锦江国际酒店发展股份有限公司，A股的市盈率已经达到50倍左右，B股只有18倍。像这样的大差距普遍存在于B股板块。这其实反映了市场内部的结构性矛盾。比如锦江酒店近期拿出2600万美元买了部分自己的B股股份。从财务角度来说，这对公司是有利的，因为B股估值低。不过从另一个角度看，这种低价也凸显了制度性问题：同样一家公司的股份，仅仅因为在不同市场交易，价格就差得很远。这就像是同一颗苹果，切开卖的人不一样价格就不同。 回头看一下B股的历史发展过程，它是在90年代初设立的。当时人民币还没有完全开放资本项目，所以给境内企业找了个吸引外汇资金的途径。规定B股面值是人民币，交易用外币（沪市美元、深市港元），最初投资者只限于境外机构和个人。到了2001年以后，虽然境内持有外汇的居民个人也可以投资了，但是因为外汇管理、信息披露和保护机制等方面的问题，大家还是不太愿意参与进去。所以这个市场长期处于“容量小、参与者少、买卖不活跃”的状态。 现在中国资本市场对外开放越来越快了，QFII和RQFII制度已经建立起来，沪港通、深港通这些互联互通机制也运行得很好。境外投资者进来主要通过这些新渠道了，B股那种特殊功能就减弱了很多。 虽然B股价格低有吸引力，但是风险也很大。首先流动性风险很大，买卖不方便；其次信息不对称严重；还有政策不确定性也很大。像锦江酒店增持这件事就像一面镜子，把B股市场的困境给照出来了。它是历史制度、市场流动性和投资者选择共同作用的结果。 现在资本市场对外开放和内部改革都在推进的时候，怎么处理好这个历史遗留问题是个难题。投资者要明白流动性风险是第一位的评估因素。B股到底是通过制度创新活下去还是平稳退出？这个答案还要看市场未来怎么发展。