一、交易概况：资本与运营权双向锁定 2月26日，贪玩（港股代码：9890 HK）发布公告，披露旗下子公司江西贪玩信息技术有限公司与上海阅龙智娱文化科技有限公司及完美世界附属公司正式签署合作协议，总投入4500万元推进本次战略合作； 根据协议安排，江西贪玩以1500万元收购完美世界持有的上海阅龙35%股权，成为后者股东；另向上海阅龙支付3000万元，取得《天龙八部2：飞龙战天》移动应用版本在中国大陆地区的独家运营权。此前，该游戏移动端运营权由完美世界附属公司持有。 值得关注的是，贪玩此前已推出该游戏合规授权的小程序版本。此次取得移动端运营权后，贪玩实现了小程序与移动端的全终端覆盖，在产品触达层面形成完整闭环。 二、战略背景：回归主业后的关键落子 贪玩成立于2015年，以网络游戏发行与运营为核心业务起家。2022年，公司以"中旭未来"为名谋求多元化转型——涉足速食、潮玩等消费领域——一度偏离游戏主赛道。然而，多元化探索并未带来预期回报。2025年，公司宣布战略收缩，决定回归游戏主业，并于同年9月将中文名称正式变更回"贪玩"，以品牌重塑宣示战略转向。 从财务数据来看，该转型正处于关键节点。贪玩2025年上半年营收为20.05亿元，较2024年同期的32.26亿元下降约37%，收入规模明显收窄。但另外，公司期内净利润达6.50亿元，成功扭转2024年同期净亏损3.85亿元的局面，盈利能力显著改善。收入下滑与利润回升并存，折射出公司在业务瘦身、聚焦核心赛道过程中的结构性调整阵痛，也表明其经营质量正在向好。 三、IP矩阵：金庸武侠赛道的系统性卡位 此次合作并非孤立事件，而是贪玩围绕金庸IP进行系统性布局的组成部分。目前，贪玩已储备《天龙八部》《笑傲江湖》《射雕英雄传》《神雕侠侣》《倚天屠龙记》等顶级金庸武侠IP，形成覆盖多部经典作品的IP矩阵。 金庸武侠IP在国内游戏市场具有深厚的用户基础与持久的情感认同，历经数十年仍保持较高的商业转化价值。贪玩将此次合作定位为"精品大IP+多终端"战略的关键落地，意在通过IP矩阵的系列化发行与长线运营，构建差异化竞争壁垒，强化其在武侠角色扮演游戏赛道的市场地位。 四、产业链延伸：从发行端向研发端渗透 此次交易的深层意义，在于贪玩产业链布局的结构性变化。通过入股上海阅龙，贪玩从单纯的游戏发行商向上游研发环节延伸，初步构建起"外部研发+资本锁权"的协同模式。 这一模式的核心逻辑在于：以资本纽带绑定优质研发资源，在保持轻资产运营优势的同时，获得对核心产品研发进程的参与权与影响力，从而降低优质内容供给的不确定性。对以发行见长的贪玩来说，这是其向综合型游戏企业转型的重要一步。 五、品牌积淀：从"渣渣辉"到金庸IP的传承逻辑 贪玩的品牌影响力，在相当程度上源于其独特的营销策略。2016年，旗下游戏《蓝月传奇》邀请知名演员张家辉、古天乐担任代言人，以鲜明的港式普通话风格与高频次广告投放迅速打开市场，"渣渣辉""是兄弟就来看我"等广告语成为广泛流传的网络文化符号，贪玩也借此在竞争激烈的游戏市场中建立起较高的品牌辨识度。 2025年2月，贪玩再度宣布张家辉出任品牌代言人，延续这一营销传统。从《蓝月传奇》到金庸IP系列，贪玩始终将经典文化内容与大众娱乐需求的结合作为核心竞争力，这一逻辑在此次布局中得到延续与深化。
在存量竞争与精品化趋势并行的当下，围绕头部IP进行资本协同与运营整合，是企业寻求确定性的重要路径。但决定成败的，仍是对内容品质的长期投入、对用户体验的精细化运营以及对合规边界的清晰把握。IP可以带来起点优势，真正的壁垒来自把产品做长、把服务做深、把生态做稳。