问题——行业低位震荡叠加经营承压，企业业绩“失血”仍延续。 年报披露，2025年TCL中环在收入小幅增长的同时出现大额亏损：归母净利润亏损92.64亿元，扣非净利润亏损97.68亿元。分季度看，四个季度均录得亏损，其中第四季度亏损扩大，反映行业景气修复乏力背景下企业经营压力阶段性加重。公司表示，尽管光伏新增装机总体保持增长，但产业链供需错配仍未缓解，主产业链产品价格处于低位波动且向下游传导不充分，导致盈利水平持续承压。 原因——供需失衡、“内卷式”竞争与价格机制失灵，多重因素压缩盈利空间。 一是供给端扩张与需求增速错配。近两年光伏制造环节新增产能集中释放，叠加下游需求阶段性波动，使价格在低位运行并长时间难以有效回升。二是竞争方式偏向同质化，价格战导致行业利润被快速挤压，产业链各环节“以价换量”现象突出。三是原材料及成本端变化与传导不畅并存。企业虽通过优化供应链与降本提效缓冲成本压力，但在终端价格低迷时，成本下降难以完全覆盖价格下行带来的利润缺口。年报显示，公司新能源光伏业务毛利率为-12.9%，其中硅片、组件毛利率分别为-19.44%和-6.22%，表明主营业务仍处于亏损经营状态。四是资产减值集中体现周期底部特征。公司2025年计提资产减值损失39.11亿元，在行业价格低位与库存、产能利用率承压的背景下，减值更拖累当期业绩。 影响——现金流与资产结构承压，股东回报趋于谨慎，产业链洗牌或将加速。 在连续亏损背景下，公司利润分配政策更趋保守。为增强穿越周期能力、优化资金结构，TCL中环2025年延续不分红安排，2024年和2025年连续两年未实施分红。另外，资产负债率上升至66.73%，显示公司在维持运营与调整结构过程中对资金管理提出更高要求。对行业来说，头部企业利润承压与减值增加，折射出行业周期底部的普遍性压力；在供需关系未根本改善前，企业经营策略将更强调稳健、效率与风险控制，行业出清与结构性调整可能进一步推进。 对策——从“规模竞争”转向“效率竞争”，以成本、技术与市场结构优化对冲周期波动。 从年报信息看，公司已通过内部管理与供应链优化推动降本提效，并尝试修复经营性指标。其硅片环节通过工艺与管理优化实现工费下降，组件业务收入增长并提升营收占比，体现企业在产品结构上寻求增量空间。但在当前行业环境下，单纯依靠扩张难以改善盈利，企业更需要在三上发力：一是以先进制造与良率提升推动单位成本持续下降，强化在低价周期中的生存能力；二是以产品差异化、效率提升和客户结构优化，提升价格议价能力与订单质量；三是严格资本开支与库存管理，控制杠杆与减值风险，提升现金流安全边际。对外部环境而言，推动行业规范竞争、引导产能有序调整，有助于改善价格秩序与产业生态。 前景——短期仍处磨底阶段，中长期修复取决于供需再平衡与技术迭代带来的新需求。 从行业逻辑看，光伏终端需求长期趋势仍具韧性，但制造端供给释放速度与节奏决定了盈利修复的斜率。公司提到的阶段性“抢装”与价格回升，更多体现短期扰动，并未改变供需格局。未来一段时间，行业仍可能处在去产能、去库存与竞争模式调整的“磨底期”。中长期看，若落后产能出清、产能利用率回升，叠加新技术路线推进与新应用场景拓展，产业链价格与盈利有望逐步回归合理区间。企业能否率先完成结构优化、提升技术与成本优势，将在下一轮周期上行中形成分化。
TCL中环的困境是当前光伏产业面临的深层次问题的缩影。产业的供需失衡、价格竞争的恶性化、新场景新应用的滞后发展，都对产业链各环节造成了持久压力。这样的背景下，产业龙头企业尚且难以为继，更多中小企业的生存压力可想而知。产业亟需通过技术创新、应用拓展、市场秩序规范等多上努力，实现从周期底部的破局。政策支持、产业链上下游协同、企业自身战略调整，都将成为推动光伏产业走出困境的关键力量。TCL中环等龙头企业能否在这个关键时期实现扭转，将直接影响整个光伏产业的未来走势。