年初以来，国际股市表现亮眼，美国纳斯达克指数、新兴市场等持续走强，激发了国内投资者对海外资产的配置需求。然而，这股投资热潮却遭遇了一个现实瓶颈——QDII额度的严重不足。 建信基金近日的举措充分反映了该矛盾。2月26日，该公司宣布大幅提高旗下两只QDII产品的申购上限。其中，建信纳斯达克100指数基金人民币份额的单日申购上限从50元提升至10万元，美元份额从7美元提升至14410美元；建信新兴市场优选混合基金的申购上限更是提升至300万元。这一举措被市场解读为基金公司响应监管部门关于普惠金融部署的具体行动，旨将QDII额度向公募产品倾斜。 但这扇"机遇之窗"仅开放了一天。到2月27日，建信基金便迅速调整政策，将纳斯达克100指数基金人民币份额的申购上限重新压低至100元，美元份额降至14美元，新兴市场优选混合基金的申购上限也下调至1000元。这种"一日游"式的政策变化，虽然让部分投资者体验到了"手慢无"的遗憾，但也深刻暴露了QDII额度供应的紧张局面。 类似的情况并非孤例。摩根基金旗下的纳斯达克100指数基金在去年12月也经历了类似的"过山车"。该基金申购上限在短短两天内经历了从10万元到1万元再到100元的多次调整，最终稳定在10元的严格限购水平。摩根标普500指数基金同样采取了类似的限购策略。 放眼整个QDII基金市场，限购已成为普遍现象。业绩表现突出的摩根新兴市场、易方达全球优质企业、国富亚洲机会等多只产品均实施了严格的申购限制。南方原油基金先是将大额申购限额调整至1元，随后更是直接暂停申购。投资美股市场的QDII基金更是稀缺资源，摩根标普500指数人民币份额限购50元，摩根纳斯达克100指数、易方达标普医疗保健等限购10元，嘉实纳斯达克100ETF联接、宝盈纳斯达克100指数等多只产品已暂停申购。 这种场外基金的"闭门谢客"直接推高了场内QDII型ETF的价格。截至2月27日，31只QDII型ETF的溢价率超过3%，其中中韩半导体ETF、纳指科技ETF景顺的溢价率分别达到20.47%和16.58%，法国CAC40ETF、德国ETF、巴西ETF易方达等的溢价率均在7%以上。这些高溢价现象反映出投资者对海外资产的强烈需求与QDII产品供应不足之间的深层矛盾。 QDII额度紧张的根本原因在于监管部门对跨境资本流动的审慎管理。近年来，监管部门要求基金公司将QDII额度优先用于公募产品，降低专户产品的额度占比，这更压缩了公募基金可用的额度空间。同时，海外市场的强劲表现和国内投资者对资产多元化配置的需求不断增加，导致QDII产品的申购需求远超供应能力。 从市场表现看，这些限购的QDII产品大多具有出色的投资回报。建信纳斯达克100指数基金近三年回报率超过104%，规模从2022年底的1亿元扩张至2025年底的20亿元以上。建信新兴市场优选混合基金近一年回报率达到77%，其中美国和韩国股市资产配置占比分别达到46.66%和15.22%，科技龙头股成为主要配置方向。这些优异的业绩进一步刺激了投资者的申购热情，形成了供需失衡的恶性循环。 面对这一局面，基金公司采取了多种应对措施。除了限购和暂停申购外，部分公司还通过短期放宽申购上限来缓解压力，但这种做法往往治标不治本。从长期看，解决QDII额度紧张问题需要多上的努力，包括监管部门适度增加QDII额度投放、基金公司优化产品结构和投资策略、投资者理性看待海外投资机会等。
这场由两只基金限购调整引发的市场关注，实质是中国资本市场双向开放进程中的阶段性问题。在人民币国际化步伐加快的背景下，如何平衡风险防控与投资便利化、行政管制与市场调节、短期稳定与长远发展，考验着监管智慧。中国投资者全球化配置的需求浪潮不会退却，制度建设唯有与时俱进方能行稳致远。