问题：传统通信增长承压与新一轮技术周期叠加，运营商如何稳住基本盘的同时培育第二增长曲线，成为行业共同课题。从中国移动披露的2025年业绩看，公司总体保持稳健：营运收入10502亿元，同比增长0.9%；主营业务收入8955亿元，同比增长0.7%。但结构性变化更加值得关注——通信服务收入同比下降1.0%，显示传统连接型业务在市场趋于饱和、资费竞争加剧背景下仍面临压力；另外，算力服务、智能服务收入占比提升至20.2%，较上年提高1.4个百分点，新动能正在加快成形。 原因：一上，国内移动通信用户规模已处高位，行业进入以存量运营、价值经营为主的新阶段。中国移动移动客户规模约10.05亿户，5G网络客户6.42亿户，渗透率63.9%，规模优势明显，但深入增量空间相对有限，通信服务收入波动所难免。另一上，数字经济纵深推进、各行业“上云用数赋智”提速，叠加大模型等技术应用扩张，带动算力需求快速增长。公司算力服务收入898亿元，同比增长11.1%，其中智算服务收入增速达279%，成为拉动云算服务增长的重要引擎；数据中心收入同比增长8.7%，AIDC收入同比增长35.4%，反映出供给侧能力建设与需求侧增长形成共振。 影响：业绩层面，中国移动盈利能力保持韧性。2025年营运利润1489亿元，同比增长4.4%；EBITDA 3389亿元，同比增长1.6%，EBITDA率32.3%，同比提升0.2个百分点。股东应占利润1371亿元，同比小幅下降，但按同口径同比增长2.0%。现金流方面，自由现金流820亿元，资本开支1509亿元，同比下降8.0%，体现公司投资节奏与效率管理上的调整。与此同时，国际化表现成为亮点：国际市场收入293亿元，同比增长28.5%，在全球运营商增长普遍承压的环境下，这个增速显示公司出海能力与跨境综合服务供给正在增强。 对策：从公司披露的2026年安排看，其核心策略是“总量适度、结构优化、向智算倾斜”。中国移动计划2026年资本开支1366亿元，同比下降9.5%，在总体下降的同时，提高对算力网络、智能网络投入力度，涉及的投资分别增长62.4%、19.8%，在三大网络中的占比合计超过37%。这一安排发出明确导向：以更高比例资源投入，支撑智算中心、算力网络调度、云网融合以及智能化运营体系建设，以投资结构变化换取增长结构变化。 业务推进上，公司继续巩固连接底座并拓展融合应用。宽带联网客户3.29亿，净增999万，宽带网络收入同比增长7.1%；物联网连接数14.8亿，连接管理平台规模居前。公司还获得卫星移动通信业务经营许可，卫星通信进入商业化运营阶段，意味着在应急通信、海洋与偏远地区覆盖等领域有望形成补充能力。面向算力与智能服务，公司强调“AIDC+网络+算力+运维”一体化能力，推动移动云品牌提升；在应用侧，通过推出多款产品与行业解决方案、建设高质量数据集等方式，增强智能化服务的可复制供给能力，带动数据算法、数智化相关收入增长。 前景：展望后续发展，行业竞争焦点将从“连接规模”加速转向“连接+算力+智能”的综合能力比拼。一是算力基础设施与网络协同将决定服务效率与成本结构，智算总规模达92.5 EFLOPS的布局，叠加投资向算力网络集中，有利于提升供给弹性与交付能力。二是国际市场在跨境专线、云网服务、数字化解决方案等领域需求上升，若能形成产品标准化与本地化运营协同，国际业务有望延续较快增势。三是股东回报上，公司拟派发2025年全年股息每股5.27港元，同比增长3.5%，全年派息率75%，并提出2026年派息率将稳中有升，在现金流保持健康前提下，有助于稳定市场预期、增强长期投资信心。
从2025年业绩到2026年规划可以看出，中国移动正以传统业务为基础，加速向算力和智能化转型。在新一轮科技变革中，运营商的核心竞争力将从规模和覆盖转向生态和能力建设。