把日子倒拨到2025年的最后一个季度，中国国际航空股份有限公司这一年的账面上亏了17.7亿元。虽说前三季度公司挣了19亿元，但这只跟过去的一半沾边儿。21世纪经济报道的记者高江虹特地在3月27日跑去看了那份财报，结果发现公司一年一共卖了1714.85亿元的东西，比去年多卖了2.87%。不过账上算下来，亏得比去年多了整整15个亿。 时间回到几个月前，国航交出的成绩单看着还行，前三个季度赚了18.7亿元，比2024年还多赚了37%。短短三个季度的时间，咋就变成了亏得一塌糊涂呢？这背后的门道其实是会计上的手法。 根据国航自己的说法，还有好几家券商的分析，这主要是因为“递延所得税资产”这玩意儿被调回了。西部证券算了一笔账，说国航去年单第四季度起码得亏31亿到37亿元之间，这比2024年同期的16亿亏得还猛。公司解释说，会计准则让他们把之前预提的抵扣亏损给转回来了，这一折腾就把当期的所得税费用给拉高了。说白了就是以前算的是以后能省的钱，现在觉得不太靠谱就不能再挂账了。 不过这笔钱不影响公司真金白银的现金流水和生意。国航强调他们的生意底子还是好的，还在继续变好。数据摆在那儿：去年一共拉了1.61亿个旅客上车，比2024年多运了3.4%。飞机飞了3676.41亿可用座公里（ASK），增长了3.24%。国内飞国际飞的路程分别涨了0.11%和11.96%，可惜去地区的少了1.58%。 旅客周转量（RPK）升到了3010.16亿收入客公里，同比涨了5.86%。国内国际和地区的航线分别涨了2.81%、14.84%和1.55%。最重要的是客座率上去了2.03个百分点，达到了81.88%。 虽然大公司的底子还行，但底下的分公司太拉胯了。国泰航空去年赚了87.48亿元，成了国航的大腿；Ameco修飞机赚了4.75亿元；中航财务搞了0.54亿元。除了这三家外，其他都是赔钱的。深圳航空赔了12.44亿元；山航赔了7.8亿；澳门航空赔了6.55亿；大连赔了1.87亿；北京赔了1.3亿；内蒙赔了0.25亿元。 这么一算账就清楚了：虽然母公司在好转，但太多子公司在亏钱消化利润。再加上四季度那个递延所得税资产被转回了一波大账头最后导致全年大亏。 除了这些坏消息，国庆假期刚过那阵子行情就不行了。数据显示去年12月前两周机票价格掉了1.3%，本来利润就不多的价格空间又被挤没了。更倒霉的是四季度碰上中日航线缩减的事儿。据说日本航线是国际业务里最赚钱的赛道之一，这一条路差不多能顶上三大航国际业务利润的10%-20%。可到了12月中旬，中国内地去日本的航班被取消了1900多个班机。对于在日本市场投入很深的国航来说，这波打击让四季度的日子更难过。 财报还显示客公里收益跌到了0.51元/人，比2024年少赚了3.63%。不过券商那边还是给了信心，说2026年有望把亏损给补上。民航局的数据也挺乐观：去年全行业一共运了1640.8亿吨公里货物、7.7亿人次旅客，同比分别涨了10.5%和5.5%。随着国际航线恢复、票价慢慢变好、成本压下来之后经营基本面还是会好转的。 更让人放心的是去年10月股东中航集团掏了钱要认购200亿元定增的股票全都用来还债补流动资金。这笔钱肯定能优化一下公司的资产负债表结构为以后发展打下好底子。