2月12日，京新药业正式向香港联交所递交H股上市申请。这家从中间体与原料药起家、如今向创新药转型的企业，正是当前医药行业赴港融资热潮的一个缩影。 开年40余天内，已有约30家医药企业向港交所提交上市申请。其中既有京新药业、百普赛斯、迪哲医药等A股公司谋求A+H两地上市，也有先声再明医药、征祥医药等初创创新药企业首次进入资本市场。值得关注的是，这批递表企业中有13家未盈利生物科技公司，占比超过四成。 创新战略成为这轮赴港上市的核心驱动力。港交所对未盈利生物科技企业的审核重点在于产品创新性、研发管线的差异化程度以及临床数据的可靠性。即便已实现盈利的企业，也在申请材料中重点强调创新布局。京新药业2024年实现营收41.59亿元、净利润7.19亿元，仍投入3.84亿元用于研发，研发投入占营收比重接近一成。公司明确表示，启动H股上市是为了匹配创新转型战略，打造第二增长曲线。 征祥医药的案例更为典型。这家专注于病毒性传染病、肿瘤学及炎症性疾病的创新药企业，其核心产品玛硒洛沙韦片已于去年7月获批用于治疗成人流感。尽管2024年前三季度收入仅为35.5万元，但凭借产品的创新性和市场潜力，公司仍获得了港交所的递表资格。 该现象与港交所的制度创新密切涉及的。2018年4月——港交所推行上市制度改革——新增第18A章允许未有收入、未有利润的生物科技公司上市融资。这一政策突破为处于研发阶段、资金需求旺盛的创新药企业打开了融资大门，也使香港成为全球第二大生物科技融资中心。 从产业发展看，医药企业密集赴港反映了行业转型的迫切需求。近年来，随着国家医保谈判和集中采购等政策推进，传统仿制药企业利润空间不断收窄，向创新药转型成为行业共识。但创新药研发周期长、投入大、风险高，企业需要持续的资金支持。A+H两地上市既能拓宽融资渠道，又能提升国际竞争力，成为众多药企的战略选择。 信立泰、海特生物等A股公司也已公开宣布筹划赴港上市。业内人士认为，A+H两地上市不仅能获得更充足的研发资金，还有助于对接国际资本市场，提升品牌影响力和估值水平，为国际化布局奠定基础。 港股市场对生物医药板块的估值体系更为成熟，投资者对创新药企业的长期价值认可度高。相比A股市场对盈利能力的严格要求，港股更注重技术壁垒、研发管线和商业化前景，为处于不同发展阶段的医药企业提供了差异化的融资选择。
医药企业密集赴港上市，表面是资本流向，本质是产业升级。能否将融资便利转化为持续创新能力，关键在于以临床价值为核心、以真实数据为基础、以规范治理为保障。资本市场只是加速器，企业能走多远，最终还要看创新的含金量和长期坚守的定力。