招商证券说白酒行业还在找底呢，大众品那边主要是看成本能不能传达到消费者手里。智通财经APP告诉大伙儿，招商证券出了个报告。这回看，2026年的春糖会感觉特别冷清，来的公司和人都没以前多。以前大家忙着抢流量，现在更重视怎么留住客户了。白酒卖得怎么样差别挺大，酒价倒是稳住了，经销商心态比较稳但也有点怕。这次春糖让茅台集团、老窖还有五粮液、汾酒都没搞大场面。主要就是咱们头牌企业都在主会场给消费者展示体验。虽然总体上行业还在磨底，但那几家大公司卖得不错。茅台带头稳住了价格，五粮液估计也能跟上。过年后需求有点回落，但酒价还挺硬气。多酒企价格已经跌了不少，再往下跌空间也不大了。所以2026年可能就是价格稳定的一年。除了个别企业还在清理库存外，大部分非经销渠道的包袱也在变少。上半年咱们多看看企业怎么把库存卖出去，经销商的利润能不能恢复过来。率先调整的企业下半年可能会变好一点；下半年竞争就要从渠道转到消费者身上了，大家都得看谁能把客户的体系建得好，抢先占个好位置。 再看大众品这边，餐饮这块26年一季度明显变好了，奶业稍微涨了点，饮料和零食量贩的景气劲儿还接着呢。 细分来看：1)餐饮链：重点企业一季度经营改善了，短期的成本价也锁好了。2)乳制品：蒙牛和伊利发货增长个位数；新乳业卖得也不错。3)饮料：还在景气期，东鹏和农夫山泉这些龙头增长还是稳稳当当的。4)零食量贩：一季度同店情况好转，还在研究开便利店之类的新店型来开拓新地区。 招商证券建议：白酒在找底，大众品关注成本传导。首推：1)顺周期餐饮链改善（调味品、啤酒），推荐海天味业AH、颐海国际、燕京啤酒、青岛啤酒AH还有华润啤酒。2)乳制品供需改善了，推荐伊利股份和蒙牛乳业；看看上游牧场优然牧业。3)饮料龙头继续推农夫山泉；关注华润饮料。4)白酒板块又回到底部买点了，一季报出来后大家就不用慌了。首推贵州茅台多拿点仓位；推荐五粮液（淡季价格上涨是个好事）、山西汾酒（卖得比同行好）。 风险提示：后面卖得不如预期、价格表现不好、竞争太激烈、成本上升还有数据不全。