一、主业承压，增长逻辑面临重构 2025年前三季度，老板电器实现营业收入73.12亿元，同比下降1.14%；归母净利润11.57亿元，同比下降3.73%；营收与利润同步下滑，反映出公司在传统厨电赛道上正遭遇结构性压力。 从产品结构看，吸油烟机与燃气灶仍是两大核心支柱。2025年上半年，两者分别实现营收22.05亿元和11.56亿元，同比分别下降2.36%和1.11%。两项合计营收占比仍超过七成，但增长明显放缓。公司披露的13个细分品类中，有10个品类同比下滑，其中蒸箱、消毒柜降幅超过30%，烤箱与集成灶降幅超过40%。 洗碗机、一体机和橱柜实现正增长，2025年上半年合计营收约7.4亿元，同比增速较快，但三者合计营收占比仅约16%，增量仍不足以对冲多项主力品类下滑带来的缺口。 二、深度绑定地产，历史包袱难以轻卸 老板电器阶段性承压，与其长期依赖房地产精装修渠道关系密切。2009年起公司与头部房企开展合作，至2020年覆盖全国85%以上的百强房企，工程渠道市场份额多年位居行业第一。房地产高景气时期，该渠道带来稳定的批量订单，但也使公司对单一下游行业的依赖不断加深。 房地产进入调整期后，渠道优势迅速变为风险敞口。2021年公司对恒大应收账款全额计提坏账约6.6亿元，归母净利润因此出现上市以来首次下滑。此后精装修渠道持续收缩。机构数据显示，2025年上半年全国精装修新开盘项目同比下降31.8%，下行趋势仍未扭转。截至2025年6月底，老板电器吸油烟机在精装修渠道市占率为28.1%，位列行业第二，但在渠道规模萎缩背景下，份额优势对业绩的支撑效应明显减弱。 三、双线出击，以智能化寻求破局 面对内外部压力，老板电器将技术升级作为转型抓手。2026年3月，公司在AWE展会上发布新一代智能厨电产品i1 Pro，搭载空间计算技术与全息视窗，并融合自研“食神”大模型，可实现食材识别、火候感知与烹饪流程的智能引导。同时，公司推出智能烹饪眼镜，通过增强现实提供实时操作提示，将交互延伸至烹饪过程的多个环节。 在消费端之外，公司也向商用市场延伸。展会前约两个月，老板电器宣布以1亿元战略投资商用智能炒菜机器人企业优特智厨，将智能烹饪场景从家庭厨房拓展至餐饮服务业。该布局显示，公司试图构建覆盖家用与商用两端的智能厨电生态，以差异化路线对冲传统业务下行。 四、政策环境与竞争格局的双重考验 政策层面，国家发展改革委、财政部于2025年底发布通知，明确延续大规模设备更新和消费品以旧换新政策，为厨电消费需求提供一定支撑，有望带动存量市场换新，对老板电器零售渠道形成边际利好。 但竞争压力同样加大。在高端智能厨电领域，方太等传统对手持续加码研发；在智能家居生态层面，小米、华帝等企业凭借平台与生态优势加速进入厨电场景。老板电器以高端智能产品切入，旗舰产品定价起步于62499元，能否在竞争加剧的市场中获得足够的用户认可，仍需观察。
从工程渠道驱动转向存量换新主导，厨电行业的增长逻辑正在改写；老板电器在AWE2026集中展示数字厨电与商用机器人，传递出以技术重塑场景、以场景带动渠道调整的思路。能否在竞争中实现从“卖产品”到“交付体验”的转变，不仅影响其业绩修复节奏，也考验传统制造品牌在新一轮产业变革中的转型执行力与创新成色。