兴业证券发布研报指出，尽管受到不利天气和政策限制的影响，2024年以来的啤酒板块表现仍显疲态，但市场规模持续收缩主要源于餐饮等即饮渠道的复苏缓慢。通过对比美国的两次高端化进程可以发现，中国啤酒结构升级的逻辑是长周期的。2019年，青岛啤酒的即饮渠道销量占比超过60%，到了2024年这一比例已降至41.2%，而非即饮渠道的占比则从近40%提升至58.8%。这一变化验证了餐饮行业复苏的滞后性，特别是即饮渠道在2022年至2024年期间仅提升了0.6个百分点。行业视角下，精酿品类兴起的同时，商超、便利店、电商和即时零售等渠道正逐步取代传统餐饮、夜场等即饮渠道的主导地位。 回顾2025年的销售情况，头部啤酒企业展现出了良好的库存管理能力，为春节开门红奠定了坚实基础。根据舟谱数据统计，1月8日至2月7日期间的GMV同比增长了5.7%，增速实现了由降转增，并且优于2025年平时（3月至11月）的表现。短期来看，餐饮市场持续回暖将为啤酒消费带来更为坚实的销量支撑。辰智数据显示，在经历了2020年至2024年的持续调整后，2025年全年餐饮开店率高于关店率，餐饮门店数量也回升至840万家的规模。下沉市场成为近年来餐饮增长的新引擎，社零餐饮数据也反映出小B餐饮的修复势能正在加强。 展望2026年的春节备货期，餐饮渠道的GMV同比增速已从下降转为增长，达到了1.8%。这一数据表明餐饮市场的景气度有所恢复。由于餐饮渠道的产品结构相对更高端，其销量的修复有望带动吨价提升。中长期来看，中国啤酒消费结构升级的空间还很充足。存量竞争下的高端化仍是行业发展的主线。欧睿数据显示，2024年中国中高档啤酒的销量占比为40%，而美国和日本分别为79%和54%。在价格划分上，中国低档到中档啤酒的价格阈值为8元/升、中档到高档为16元/升；美国的这两个阈值分别是14元/升和22元/升；日本则是22元/升和32元/升。 对比发现，中国低档到中档啤酒的价格只有美国的59%、日本的36%，中档到高档的价格则只有美国的75%、日本的53%。在供给端竞争格局相对稳定的情况下，龙头企业聚焦高端化的共识愈发明显，且经营能力不断精进。这有望推动行业结构长期升级。建议关注具备龙头价值属性的企业和优质成长标的。 智通财经APP获悉，兴业证券在研报中指出短期来看随着餐饮逐步回暖叠加通胀温和回升预期，啤酒消费有望稳中向好。中长期来看核心消费人群数量在未来5年仍有支撑。此次分析提到了海外经验显示啤酒高端化仍是中长期主要趋势。分析也提到了第二曲线外延探索有望打开长期想象空间。 分析提到了头部企业为了抢占节庆消费场景展开了一系列营销动作。例如百威推出了王嘉尔同款限定罐与盲盒并精准触达年轻群体。青岛啤酒推出了多元规格产品矩阵并借助二维码联动线下商超推出扫码得福利活动。重庆啤酒携手华语说唱歌手合作打造新春广告主题曲来传递祝福。燕京啤酒将IP数字人转化为“小发”并发起春节团拜等活动来调动氛围。 2026年春节头部企业围绕生肖文化结合数字化手段展开营销动作持续提升品牌竞争力具体包括百威上线王嘉尔同款“奔奔马”限定罐与盲盒以“马年有奔头”为口号融入六大新年愿望精准触达年轻消费群体的情感共鸣。 2025年龙头企业保持良好的库存管理为春节开门红奠定基础根据舟谱数据统计区间内GMV同比增长5.7%增速由降转增且好于2025年平日表现复盘销量表现整体偏弱即饮渠道贡献率下滑。 分析还提到精酿品类兴起之外啤酒产业渠道亦经历变革从2020年开始餐饮夜场等传统即饮渠道贡献率持续下滑商超便利店电商及即时零售的兴起推动非即饮渠道成为增长主力以青岛啤酒为例其即饮渠道销量占比从2019年超60%下滑至2024年41.2%同期非即饮渠道销量占比从近40%提升至58.8%其中2022-2024年期间即饮渠道占比仅有0.6pct提升侧面验证餐饮的弱复苏。 最后提到宏观经济波动影响消费高端化进程不及预期行业竞争加剧等风险提示需予以关注。