浙江凯乐士科技集团股份有限公司近日向港交所提交第二份上市申请，这家成立于2014年的物流自动化企业正在资本市场寻求新发展机遇。作为国内综合智能场内物流机器人领域的重要参与者，凯乐士此次冲击IPO的背后，既反映了行业发展的蓬勃生机，也暴露了该赛道企业面临的共性挑战。 从财务表现看，凯乐士目前仍处于亏损阶段，但亏损幅度呈现逐年收窄的积极态势。2022年至2024年，公司净亏损分别为2.10亿元、2.42亿元和1.78亿元。更为重要的是，按经调整净亏损（非IFRS口径）计算，亏损从2022年的1.17亿元、2023年的1.23亿元，大幅收窄至2024年的0.50亿元，今年前九个月深入收窄至0.14亿元。此趋势表明公司的盈利能力正在逐步改善，距离扭亏为盈已不遥远。 凯乐士的商业模式特点是鲜明的项目制特征，这与业界普遍的单机产品销售模式存在本质区别。公司主要为客户提供包括多向穿梭车、自主移动机器人和输送分拣机器人在内的整仓解决方案，涵盖存取、分拣、搬运等全流程服务。2024年营业收入中，机器人及系统销售占比达97.4%，其中多功能综合系统部署占比高达79.0%，充分反映了系统集成的商业特征。 从经营规模看，凯乐士保持了稳健的增长势头。2022年至2024年营业收入分别为6.57亿元、5.51亿元和7.21亿元，今年前九个月收入为5.52亿元。毛利率基本维持在15%至17%的合理区间。更值得关注的是，公司履约项目数从2022年的102个增长至2024年的123个，今年前九个月已达110个，显示出市场需求的持续旺盛。截至今年9月30日，公司待交付机器人及系统金额约为23亿元，预计在未来三年内完成履约，这为公司中期业绩增长提供了有力支撑。 项目制企业往往面临经营现金流与资产负债表的双重压力。凯乐士的情况也不例外。截至今年9月30日，公司负债净额为11.96亿元，流动负债净额为13.18亿元，与IPO前投资者赎回权有关的可赎回负债达17.99亿元。这种财务结构特征是促使公司寻求上市融资的重要动因，通过资本市场融资可以有效缓解现金流压力，为项目交付和业务扩张提供更稳定的资金支持。 不容忽视的是，顺丰系产业资本的进入为凯乐士的发展增添了新的想象空间。顺丰泰森与顺丰科技合计持有凯乐士约8821万股非上市股份，成为公司重要的产业投资方。虽然顺丰并未进入凯乐士的一致行动人体系，但其作为中国物流行业较早实践仓配自动化的巨头，拥有业务场景作业密度高、吞吐量大、交付节奏快。业内分析认为，高端快递业务的竞争优势需要更高的场内物流效率支撑，而凯乐士的智能仓储解决方案能够有效补足这一需求，双方存在天然的业务协同空间。 从行业地位看，按2024年收入计，凯乐士位列中国前五大综合智能场内物流机器人公司第五名，市场份额约1.6%。虽然市场集中度仍有提升空间，但这一排名足以说明公司在行业中的重要地位。随着电商、快递、制造等行业对智能仓储需求的不断增长，以及国家对物流自动化的政策支持，整个赛道的发展前景依然广阔。 凯乐士的控制权仍掌握在创始人谷春光博士及其一致行动人手中，合计可行使公司约40.30%的投票权，确保了创始人对公司发展方向的主导权。这种股权结构设计既保护了创始人的控制力，又为产业资本的参与留出了空间，体现了现代企业治理的平衡考量。
智能仓储行业正从概念转向实际能力比拼；上市只是起点，企业需要建立可持续的交付能力、现金流管理体系和技术优势。在行业整合加速的背景下，实现从规模扩张到高质量发展的转型将成为竞争关键。